(以下内容从山西证券《Q1业绩符合预期,ABC即将进入业绩兑现期》研报附件原文摘录)
爱旭股份(600732)
事件:4月26日,爱旭股份发布2023年一季报,一季度实现营收77.5亿元,YOY-1.0%;实现归母净利润7.0亿元,YOY+208.8%,符合预期。
2023年一季度,公司毛利率为18.1%(YOY+10.7pct),较2022年平均水平提升4.4pct;归母净利润率为9.1%(YOY+6.2pct),较2022年平均水平提升2.5pct,环比Q4略有下滑主要是因为今年1月份硅料价格大幅波动,公司1月达产率有所波动影响,展望Q2公司电池片盈利能力稳中有升。
电池片盈利约7-8分/W,ABC即将进入业绩兑现期。我们预估公司一季度出货8.5-9GW,平均单瓦盈利约7-8分。基于珠海斗门区统计局数据,1-2月爱旭珠海基地实现产值12.3亿元,估算一季度ABC电池片产出约500MW以上,但实际由于组件端产能瓶颈,ABC在Q1确认的收入较少。随Q2珠海6.5GW的ABC电池片和组件满产,预计三季度ABC将实现GW以上的终端出货,利润贡献有望自Q3开始持续超预期。
研发投入行业领先,在手订单饱满。一季度公司研发费用3.7亿元(YOY+62.6%),对应单瓦费用约4分,处于行业内较高水平。一季度销售费用0.3亿元(YOY+146%),主要是ABC新产品推广费用增加。一季度末合同负债10.3亿元(YOY+149.5%),反应了公司在手订单充足且增速较快,行业景气度持续上行。
ABC新技术产能按计划推进,股份回购彰显信心。一季度,公司在建工程29.1亿元(YOY+61.2%),体现了新基地建设投资按计划推进。公司今年新签约义乌30GW和济南30GW电池片组件一体化项目。义乌项目将于今年内投产15GW,济南项目首期10GW将于2024年开工。至2023年底,公司将形成25GW(珠海10GW+义乌15GW)的高效背接触电池+组件一体化产能,优质产能的释放有望带来量利齐升。此外,公司公告了股份回购计划,回购价格不超过人民币40元/股,回购资金将用于股权激励,有利于公司完善人才激励机制,兼顾各方利益,并彰显了对未来发展的信心。
投资建议
我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为36.3亿元、55.2亿元、71.0亿元,相当于2023年11.2倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
ABC技术产能投产不及预期;光伏行业需求不及预期;利润分配预案尚未提交股东大会审议。
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