Q1业绩环比改善，荆州项目年内投产_股票频道

（以下内容从华安证券《Q1业绩环比改善，荆州项目年内投产》研报附件原文摘录）
华鲁恒升(600426)
事件描述
2023年4月25日晚，公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入60.53亿，同比下降25.41%，环比下降16.35%，实现归母净利润7.82亿，同比下降67.82%，环比上升3.52%，实现销售毛利率20.18%，同比下降18.86pct，环比增长1.50pct。
原料价格有所回落，公司盈利环比改善
2023Q1，原材料动力煤价格有所回落。根据百川数据，2023Q1动力煤Q5500市场均价1020.79元/吨，环比下降4.25%。产品产销量方面，有机胺/肥料/醋酸及衍生品生产量分别同比-8.05%/+12.20%/+15.32%；环比分别为+21.10%/-0.2%/+9.61%；有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块销售量分别同比变化为-6.72%%/+18.59%/+13.36%；环比变化为+4.32%/-3.83%/+8.84%；有机胺、肥料、醋酸及衍生品板块收入分别同比变化-66.3%/+20.5%/-32.2%；环比变化-35.2%/-2.1%/+1.2%。新材料板块，2023Q1生产量83.83万吨，环比上升8.5%，销售量43.59万吨，环比下降9.99%，收入32.09亿元，环比下降8.1%，受益于原料动力煤价格回落，2023Q1毛利率有所改善。
新项目投产持续推进，加速布局新材料打开未来发展空间
公司已完成煤气化平台的后端多线布局，向价值链高端发展，成本控制水平高于行业平均水准。德州基地按照“坚持高端化布局”的战略规划，建设高端电子溶剂、尼龙材料等高端产品项目，助力公司盈利能力提升，己内酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）20万吨尼龙6切片装置已打通全部流程，进入试生产阶段，2023年1月，公司新增30万吨/年DMC装置已经顺利投产，而30万吨EMC装置也已进入安装调试阶段。荆州基地于2020年11月在湖北江陵经济开发区开工建设，计划总投资460亿元，一期项目投资123亿元，主要建设年产100万吨醋酸、30万吨有机胺以及年产百万吨尿素功能化项目，预计将于2023年6月逐步投产。此外荆州基地绿色新能源项目投资50.54亿元，建设年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目，10万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料项目,蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。荆州基地作为公司资本开支的重要项目，新项目的投产将打开公司新的成长空间。
投资建议
华鲁恒升是国内化工行业的龙头企业之一，以煤气化平台为基础，构筑一体化运行模式，具有较强的成本控制优势，目前产品价格仍处于底部区间，叠加公司新产能项目投产，预计公司2023-2025年归母净利润分别为59.88、78.08、85.54亿元，同比增速为-4.8%、30.4%、9.6%。对应PE分别为11、8、8倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期。