(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:业绩超预期,份额持续提升》研报附件原文摘录)
西麦食品(002956)
领先地位稳固,份额持续提升,维持“增持”评级
西麦食品 2022Q4 实现总营收 3.64 亿元,同比增 9.86%;归母净利 0.24 亿元,扭亏为盈。 2023Q1 实现总营收 3.87 亿元,同比增 10.63%;归母净利 0.39 亿元,同比增 39.01%。 由于费用使用效率提升, 我们上调 2023-2024 年盈利预测,预计2023-2024 年归母净利为 1.32、 1.61 亿元(前次为 1.16、 1.36 亿元) , 并新增 2025年盈利预测 1.88 亿元, EPS 分别为 0.59、 0.72、 0.84 元,当前股价对应 PE 为 24.9、20.4、 17.4 倍。 公司线下渠道优势稳固, 维持 “增持”评级。
营收稳步增长,复合燕麦片增速较快
2023Q1 西麦食品营收同比增 10.63%。具体分产品来看:纯燕麦片略有增长;复合燕麦片表现较好,增速较快;冷食燕麦片精炼 SKU,产品聚焦,实现增长。公司的领先优势较为稳固,市场份额持续提升。根据尼尔森数据, 2022 年公司市占率 18.9%,位居全国第一;线上多平台销售排名位居行业前列。展望 2023 年,公司会持续发力纯燕麦片及复合燕麦片,全渠道布局:(1)目前线上电商如抖音渠道已初有成效, 2022 年公司在抖音快手平台 GMV 同比增 299%,未来仍会持续布局线上渠道;(2) 目前全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过 65%,未来会发力零食渠道,加大对零食专卖店的合作力度,并进驻更多区域的零食专卖店;(3)增加团购渠道的资源投入,因此预计 2023 年公司营收仍可双位数增长。
净利率提升主因销售费用率下降
公司2023Q1净利率同比增2.07pct至10.14%,主因销售费用率降4.39pct至26.1%。销售费率下降主因:(1) 2022Q1 抖音等平台投入较多,基数较高;(2)公司对线上费用投入进行调整和优化,费用投入效率提升。 2023Q1 公司毛利率降2.35pct 至 42.43%,主因:(1)原材料燕麦略上行;(2)线上业务毛利率相对较低。展望 2023 年,预计原材料高位运行,但公司可通过产品结构升级、提价等方式应对;费用投放结构优化下预计费率较为稳定。
风险提示: 疫情影响消费需求、新品推广不及预期风险、食品安全风险。
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