泰国工厂贡献突出，看好柬埔寨工厂未来表现_股票频道

（以下内容从信达证券《泰国工厂贡献突出，看好柬埔寨工厂未来表现》研报附件原文摘录）
通用股份(601500)
事件：
近日，通用股份发布2022年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入41.2亿元，同比下降3.17%；实现归母净利润1696万元，同比上升46.09%。2023年一季度实现营业收入10.49亿元，同比下降7.57%；实现归母净利润1115万元，同比增长50.29%，是2022年全年的66%。
点评：
海外工厂表现亮眼。（1）泰国工厂成为2022年利润最重要来源。2022年，泰国工厂进入全面投产阶段，泰国子公司全年贡献净利润2.35亿元，有效支撑净利润。泰国子公司2022年上半年、下半年贡献净利润分别为1.36亿元、0.99亿元，下半年不及上半年主要受到海外去库存的影响。此外泰国工厂有30万条全钢胎项目仍在建，公司预计2023年上半年投产，泰国工厂未来盈利有望继续增长。（2）柬埔寨工厂是未来重要增量。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎、500万条半钢胎产能。柬埔寨工厂自2022年1月27日奠基，克服了疫情、雨季等多重挑战，快速实现了生产线的全线贯通，在2023年3月18日顺利实现首胎下线。柬埔寨项目计划在2023年上半年首柜正式发货，到年底实现50%的产能规模。柬埔寨工厂已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作，有望在投产后快速消化产能，释放利润。柬埔寨工厂有着双反零税率的优势，且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内，西港特区是“一带一路”上的样板工程，也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区，拥有显著的投资优势、完善的配套设施和便利的交通运输，为公司海外布局提供了优势。
轮胎行业企稳向好。（1）美国市场方面，美国轮胎制造商协会（USTMA）2月底公布了对美国2023年轮胎出货量的预测，USTMA预计2023年美国轮胎出货量将达到3.342亿条，同比增加0.7%，其中半钢胎配套市场同比增加2.3%，半钢胎替换市场同比增加1.0%。（2）中国市场方面，随着疫情缓和，一季度我国轮胎开工率、物流景气指数、重卡销量等多指标回暖。此外，2022年6月，山东省工业和信息化厅发布《2022年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》，对于轮胎行业的整改方案如下：年产能120万条以下的全钢子午胎（工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外）、500万条以下的半钢子午胎（缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎除外）企业全部整合退出。这标志着山东省轮胎行业新一轮整改正式开始，作为轮胎大省的山东，本轮产能退出政策界定明确，政策力度加码大，也将为营造公平竞争市场带来更大助力。（3）我们认为，2023年美国轮胎市场有望稳健，中国轮胎市场有望复苏，通用股份有望凭借中、泰、柬三基地持续扩大市场份额，实现跨越式发展。
品牌优势持续提升。公司连续多年在美国SEMA展、德国科隆、迪拜等国际轮胎展会亮相，塑造公司国际化品牌形象，使得公司品牌辐射面快速延伸、知名度不断提升。公司稳定的产品质量和优质的服务广受用户认可和市场好评。千里马轮胎连续荣获中国500最具价值品牌和中国十大影响力轮胎品牌，公司连续多年获得“全国用户满意产品”称号，品牌和企业影响力进一步提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别达到55.87亿元、74.68亿元、78.57亿元，同比增长35.6%、33.7%、5.2%，归属母公司股东的净利润分别达到2.97亿元、5.87亿元、6.60亿元，同比增长1652.1%、97.7%、12.4%，2023-2025年摊薄EPS分别达到0.19元、0.37元和0.42元，当前股价对应2023PE为19.79x，维持“买入”评级。
风险因素：1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险