(以下内容从华安证券《电解液盈利下滑,高端氟化学品放量打开成长空间》研报附件原文摘录)
新宙邦(300037)
主要观点:
事件描述
4月25日晚间,公司发布2023年一季报,公司第一季度实现营业收入16.47亿元,同比下降39.27%;实现归母净利润2.46亿元,同比减少52.01%;实现扣非净利2.28亿元,同比减少54.62%;实现基本每股收益0.33元/股,同比下降52.17%。
公司高端氟精细化学品布局加速,市占率提升带来业绩增量
半导体与数据中心含氟冷却液等产品的需求旺盛。由于海外环保政策收紧,3M公司将在2025年停止PFAS相关产品生产,将导致全球电子级氟化液产生供给缺口。高端精细氟化工行业,特别是半导体领域进入壁垒高、技术水平要求高、验证周期长,国内合格供应商较少。海斯福是全球领先的氟化工企业,规划产能充足,其高性能氟材料项目一期1.5万吨高性能氟材料项目预计2023年底建成投产;高端氟精细化学品项目1.59万吨预计2024年建成投产。随在建产能逐渐建成投产,公司未来有望获得更高市场份额,带来业绩增量。
“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局加速,增强电解液盈利韧性
公司第一季度实现营业收入16.47亿元,同比下降39.27%;实现归母净利润2.46亿元,同比减少52.01%。公司业绩显著下降主要原因是电解液板块量价齐跌,公司盈利承压。受下游开工率较低影响,公司第一季度电解液出货量不及预期。此外,国内电解液产能供过于求,导致行业竞争加剧,叠加上游原材料价格波动,电解液板块盈利能力有所下降。根据百川盈孚数据,23Q1电解液均价为45844.44元/吨,同比-61.11%;毛利2426.23元/吨,同比-83.70%,电解液行业盈利或触底。公司近年加速“溶剂+添加剂+新型锂盐”一体化布局,5.9万吨锂电添加剂项目预计2023年试生产;珠海新宙邦电子化学品一期项目10.5万吨电解液预计2024年上半年逐步投产;海斯福高端氟精细化学品项目3万吨电解液预计2024年试生产;重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品一期项目10万吨电解液项目预计2024年上半年逐步投产。随溶剂及添加剂布局逐步完善,公司电解液盈利韧性有望增强。
投资建议
公司作为国内电解液行业头部企业,规模化优势显著。同时,公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期,未来业绩增速可观。我们维持公司业绩预期,预计公司2023年-2025年分别实现营业收入101.18、128.52、187.82亿元,实现归母净利润13.99、18.36、27.11亿元,对应PE分别为26、20、13倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)原材料价格上涨带来成本的升高;
(2)客户开拓不及预期;
(3)产能释放进度不及预期;
(4)下游需求不及预期。
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