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23Q1季报点评:一季报符合预期,期待二季度景气度上行。

来源:信达证券 作者:刘嘉仁,涂佳妮 2023-04-25 15:32:00
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(以下内容从信达证券《23Q1季报点评:一季报符合预期,期待二季度景气度上行。》研报附件原文摘录)
欧普康视(300595)
事件: 欧普康视发布 2023年一季报: 23Q1 实现营收 4.01 亿元/+8.17%,实现归母净利润 1.73 亿元/+16.96%,扣非归母 1.49 亿元/+8.43%,实现毛利率78.36%/+0.80pct,销售净利率 49.23%/+5.20pct,基本符合我们预期。
收入端来看:
1) 12 月由于客观原因,我们预计镜片订单同比下滑较多, 1、 2 月我们预计仍然为负增长, 3 月行业景气度向好,我们预计同比较快增长,使得 Q1 整体实现正增长; 2)公司部分经销渠道的销售确认有约一个月的滞后性,叠加去年同期增速较高,使得整体增速偏弱。
利润端来看: 毛利率稳中有升,相比 22Q1 上升 0.80pct 达到 78.36%,期间费率与理财收益使得净利率明显提升,相比 22Q1 上升 5.20pct 达到 49.23%: 1)期间费率来看,销售费率 18.83%/+0.77pct, 我们预计主要由于新产品上市因此小幅提升,管理费率 5.69%/-3.47pct, 我们认为主要由于公司回购 2021 年首次股权激励计划约 28 万股,冲回股权激励摊销费用约 740 万元,研发费率 1.96%/-0.47pct,财务费率-0.55%; 2)闲置资金理财收益同比增加约 1780 万元,贡献净利润约 1500 万元,因此扣非增速低于归母; 3)收购终端增加,少数股东损益占比从 22Q1 的 9.37%提升至 23Q1 的 12.36%,因此归母端增速略低于净利润增速。
展望来看:
1) 3 月部分收入递延,从近期线下消费恢复态势及近视防控相关公司表现来看,Q2 低基数下+高景气度可期, 我们预计 Q2 同比增长可观; 2)公司今年收购有望加速, 我们预计未来几个季度业绩增长有望提升。
河北及三明联盟集采事件以来, 欧普股价已回调超 20%, 我们预计此次集采将于 5 月初最终落地,我们认为集采或对出厂端影响较小,对终端盈利能力的影响或将是逐步、可控的,且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制, 我们认为集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升,从而有望进一步打开渗透率天花板;
当前角塑品牌逐步增多,竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性:作为经过严格审核的角膜塑形镜产品,市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀,而由于验配场景的特殊性,品牌的选择主要由医生和终端引导推荐,因此我们认为渠道把控能力是长期市占率的关键,随着公司终端的加速布局, 我们认为公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。
投资建议: 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业,在近视防控各类产品上不断推陈出新,我们预计 23 年起视光终端数量有望快速增加,虽然短期集采或带来不确定性,但我们认为未来公司的增长方向有望更加多样化,抵御风险的能力有望更强。公司过往业绩通过了各种考验,我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.08、 10.33、 13.40 亿元,对应 4月 24 日收盘价 PE 分别为 36、 28、 22X,维持“买入”评级。
风险因素: 1)新产品放量不及预期; 2)政策风险; 3)市场竞争加剧; 4)终端收购不及预期。





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