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公司简评报告:常规疫苗快速增长,重磅品种即将上市

来源:东海证券 作者:杜永宏,陈成 2023-04-25 09:24:00
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(以下内容从东海证券《公司简评报告:常规疫苗快速增长,重磅品种即将上市》研报附件原文摘录)
康泰生物(300601)
投资要点
新冠疫苗减值影响当期利润。2022全年,公司实现营业收入31.57亿元(-13.55%)、归母净利润-1.33亿元(-110.5%);2023Q1,公司实现营业收入7.48亿元(-14.12%)、归母净利润2.05亿元(-24.90%)。2022全年,受新冠疫苗销售同比大幅下滑的影响,公司总营业收入同比有所下降;同期计提新冠疫苗相关资产减值准备合计7.99亿元,导致当期表观利润大幅下滑。随着新冠疫苗影响的出清,2023年公司有望恢复良好增长态势。
常规疫苗实现良好增长。2022年公司常规疫苗实现收入29.46亿元(+85.39%);2023Q1常规疫苗实现收入7.48亿元(+3.42%);报告期内,公司常规疫苗逐渐恢复良好增长态势。公司四联苗2022年获批签发350万剂,实现销售收入同比增长54%,四联苗为公司独家产品,竞争格局良好,渗透率有望持续提升;13价肺炎疫苗处于快速放量期,2022年获批签发497万剂,预计实现销售收入约8-10亿元,2023年有望持续快速增长;乙肝疫苗2022年获批签发量达1921万剂,实现销售收入同比增长26%,其中60ug为市场独家产品,用于16岁以上无应答人群,具备良好竞争优势。
二倍体狂苗上市在即,海外市场拓展可期。报告期内,公司研发费用达8.02亿元,同比增长126%,公司在研项目30余项,其中,进展最快的二倍体狂苗有望于2023Q2正式获批上市。公司作为国内第二家二倍体狂苗生产企业,具备良好先发优势,二倍体狂苗正逐步实现对传统Vero细胞狂苗的升级替代,市场空间广阔,该产品上市后将成为公司新的重磅级品种,未来有望贡献显著业绩增量。2022年以来,公司积极探索海外合作,以加快推进13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等产品在菲律宾、印尼、巴基斯坦等国家的上市销售;随着海外合作的持续推进,海外订单有望在未来逐步贡献业绩增量,将成为公司新的业绩增长点。
投资建议:随着新冠疫苗影响的出清,公司常规疫苗恢复良好增长,公司核心产品四联苗保持良好增长,13价肺炎疫苗快速放量,二倍体狂苗即将上市贡献显著增量,我们预计公司将进入新的快速增长期。我们预计公司2023-2025年的营收分别40.25/52.61/67.59亿元,归母净利润为10.46/14.20/19.01亿元,对应EPS分别为0.94/1.27/1.70元,对应PE分别32.96/24.48/18.13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:疫苗行业政策变动风险;疫苗研发及上市进度不及预期风险;市场竞争加剧风险等。





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