(以下内容从华安证券《外销高增同比+29%,盈利能力持续修复》研报附件原文摘录)
纽威股份(603699)
事件概况
纽威股份于2023年4月21日发布2022年年度报告:2022年度实现营业收入40.59亿元同比+2.46%;归母净利润4.66亿元同比+23.49%;净利率11.68%同比+2.1pct。四季度单季度净利润为1.22亿元,同比+41.8%。
完善渠道助力海外收入高增,国内盈利持续修复
2022年国内外经济形势复杂多变,面对复杂外部环境变化,公司调整市场战略布局,完善全球技术研发体系。分区域情况来看,2022年公司实现外销收入17.56亿元,同比+29%,在营收中占比达到58.54%,同比提升11.63pct,毛利率略降0.64pct至26.12%。受需求影响,2022年公司实现内销收入10.5亿元,同比-27.7%;内销毛利率提升6.4pct至36.3%,主要是由于产品结构升级带动盈利能力修复。
研发高投入,多下游+多产品突破支持订单高位
2022年公司研发投入达到1.76亿元,同比+17.4%,研发费用率4.3%达近年新高,同比+0.5pct。高研发投入下支持公司高端产品持续外拓,2022年公司达成多产品及多领域突破:1)公司中线蝶阀通过美国UL认证,拓展水系统处理市场;2)核电阀门助力海外内核电厂、核聚变工程,开启核电高端市场;3)东吴机械成功入围中国石化安全阀框架全部四个标段;4)液氢阀门实现研发及订单突破5)FPSO领域取得持续突破,带动自主国产深水阀首次进入国际市场等,公司竞争力进一步增强。2022年公司合同负债达到2.1亿元,同比+80.6%,在手订单充裕。
多下游共振上升,公司有望持续受益
公司深耕工业阀门制造及销售,已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑,未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求;LNG船、FPSO订单稳健增长,叠加化工行业产业结构升级资本开支延续,主要下游需求共振上行;同时公司积极布局核电、氢能等新能源领域,持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。
投资建议
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为48.63/55.88/64.22亿元,归母净利润分别为6.03/7.21/8.53亿元,以当前总股本计算的摊薄EPS为0.8/0.96/1.14元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为16/14/12倍,公司作为国内工业阀门龙头企业,高研发助力实现产品及市场突破,在多下游共振上行中,公司有望凭借完善的渠道布局及产品结构的提升获取竞争优势,盈利能力有望持续恢复,维持“买入”评级。
风险提示
1)公司下游需求不及预期风险;2)成本上升风险;3)汇率波动风险。
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