(以下内容从国金证券《业绩阶段承压,盈利修复可期》研报附件原文摘录)
吉祥航空(603885)
业绩简评
2023年4月17日,吉祥航空发布2022年年度报告。2022年公司实现收入82亿元,同比下降30%;归母净利为-41.5亿元,同比增亏36.5亿元。其中Q4实现收入17亿元,同比下降34.7%;归母净利为-11.7亿元,同比增亏7.3亿元。全年归母净利润低于业绩预告范围中枢(-42.3亿元~-35.7亿元)。
经营分析
疫情显著影响,营收同比大幅下滑。2022年国内疫情反复,显著影响航空出行,公司主基地上海受影响较大。公司全年营收同比下降30%,其中国内收入同比下降36%,国际收入同比增长34%。2022年公司供需均明显下滑,ASK同比下降35%,仅为2019年57%;RPK同比下降43%,仅为2019年45%;客座率同比下降8pct至67%。受燃油附加费征收及国际客票大幅上涨影响,全年客公里收益同比增长19%,其中估算国内客公里收益仅较2019年低7%,反映出行以刚需为主,票价较为坚挺。
高油价低周转,单位座公里成本明显上升。2022年国内航油出厂价维持高位,同比增长74%,叠加ASK大幅下降,全年看公司单位座公里营业成本同比上升47%至0.48元,导致盈利能力承压。费用率方面,2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.6%、6.7%、0.8%、25.3%,合计同比增长24pct,其中财务费用率增长21pct,主要系全年人民币贬值带来汇兑净损失10.6亿元,2021年同期为净收益2.2亿元。盈利能力下滑叠加汇兑损失,2022年公司业绩明显承压,净利润为-41.5亿元。
2023年恢复较好,盈利恢复可期。随着“乙类乙管”于2023年初实施,航空市场持续恢复,其中公司恢复速度更是领跑行业。2023Q1公司RPK恢复至2019年100%,其中国内RPK恢复至2019年111%,国际RPK恢复至2019年42%,地区RPK恢复至2019年72%。当前国内市场恢复良好,且公司国际航班恢复进度快于行业,将享有国际高票价红利,预计Q1有望率先恢复盈利。
盈利预测、估值与评级
考虑2023年以来国内国际市场恢复良好,上调公司2023-2024年净利预测至11亿元、25亿元(原8.9亿元、16.4亿元),新增2025年净利预测28亿元,维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故。
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