降本增效，盈利持续改善

（以下内容从信达证券《降本增效，盈利持续改善》研报附件原文摘录）
天味食品(603317)
事件：公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入7.66亿元，同比增长21.8%；归母净利润1.28亿元，同比增长27.7%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长21.6%。
点评：
23Q1营收保持稳健增长，符合预期。分产品来看，23Q1火锅调料和中式菜品调料营收同比分别增长20.0%和20.3%，公司主要产品系列保持稳健增长。低基数下，23Q1香肠腊肉调料增长404.2%。分渠道来看，23Q1经销商/定制餐调/电商同比增长分别为19.5%/10.5%/96.6%。23Q1公司定制餐调业务复苏仍较慢，电商业务在低基数下实现高增长。23Q1公司经销商数量达到3,501家，仅净增长87家。展望23年，公司将持续深耕C端市场、发力定制餐调，计划营收增长目标不低于20%。
成本下降叠加促销收窄，盈利能力持续改善。23Q1公司毛利率同比提升4.7个百分点，我们认为主要由于原材料价格下降，以及促销收窄。23Q1公司销售费用率为14.8%，同比提升1.8个百分点，我们认为主要由于人力成本增加以及市场费用增加。23Q1毛销差提升了2.8个百分点。23Q1管理费用率为5.9%，同比提升2.5个百分点，我们认为主要由于人力成本以及股份支付费用增加。23Q1研发费用率为1.1%，同比下降0.1个百分点。23Q1归母净利率16.7%，同比提升0.8个百分点，盈利能力持续改善。
盈利预测与投资评级：当前复合调味品行业竞争格局分散，公司具备品牌和渠道优势，有望持续提升市场份额。公司坚持发展第二曲线，以团餐特渠作为切入口，试水进入预制菜业务。展望23年，原材料价格有望回落，叠加费用投放优化，公司净利率有望延续提升趋势。我们预计公司23-25年EPS分别为0.43/0.56/0.67元，对应PE分别为38.80/29.66/24.65倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；复调行业竞争加剧。

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