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Q4业绩低谷已过,新能源项目稳步推进

来源:华安证券 作者:王强峰 2023-04-17 09:45:00
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(以下内容从华安证券《Q4业绩低谷已过,新能源项目稳步推进》研报附件原文摘录)
湖北宜化(000422)
事件描述
2023年4月14日,公司发布2022年年度报告以及2023年一季度业绩预告,2022年实现营收207.13亿元,同比增长11.69%;实现归母净利润21.64亿元,同比增长37.94%。其中2022Q4实现营收45.42亿元,同比增长47.96%,环比下降10.17%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降83.12%,环比下降97.15%;2023Q1归母净利润预计2.1-2.6亿元,比上年同期下降59.27%-67.10%。
2022Q4需求偏弱主业短期承压,2023Q1产品价格逐步反弹
2022Q4受疫情及需求偏弱影响,公司三大业务短期承压。2022年实现营业收入207.13亿元,同比增长11.69%;归属于上市公司股东净利润21.64亿元,同比增长37.94%,公司抢抓上半年尿素、磷酸二铵,聚氯乙烯等主导产品市场价格高位运行的市场行情,在保障国内供应的基础上,统筹开拓国内、国际市场,确保生产装置高效稳定运行,严控成本费用,加强产品研发,业绩具有较强韧性。2022Q4,疫情频发以及下游需求恢复难及预期,公司主营产品PVC运输受阻,工厂库存持续累,价格走弱;而磷酸二铵等产品在经历秋销行情后,需求开始走弱,价格端承压。根据百川数据,2022Q4,电石法PVC/磷酸二铵/尿素季度均价分别为5905.13/3579.21/2584.18元/吨,环比变化-8.44/-10.73/+4.51%。进入2023年,磷酸二铵、PVC等产品在经历行业亏损后,竞争格局有所改善,叠加需求整体呈复苏状态,价格有所反弹。2023Q1,电石法PVC/磷酸二铵/尿素季度均价分别为6088.59/3787.36/2682.41元/吨,环比变化+3.11/+5.82/+3.80%,2023Q1业绩出现大幅改善。
化肥行业景气度延续,氯碱化工产能理性增长
全球粮食价格持续上涨,供需紧平衡使化肥景气度不断攀升。2022年,受各种因素影响,国际粮食贸易削减,各国加大粮食支持政策,推动化肥需求提升,同时全球量化宽松政策导致化肥生产所需大宗商品价格攀升,氮、磷、钾、硫磺价格不断走高,化肥价格持续高位运行。下半年,国家加大化肥出口法检,化肥价格有一定回落。同时,近年来,国家针对产能过剩行业进行供给侧改革,逐步清退了行业内的过剩产能,氮肥和磷肥新增产能相对受限,行业格局有望持续优化。基于粮食生产对肥料的刚性需求,预计肥料供应长期稳定。2022年国内氯碱行业总体延续稳定发展态势,氯碱产能保持理性增长。市场方面,烧碱行情高位震荡,PVC价格下行明显。2023年国内氯碱行业面临一定的压力,但随着国家一揽子稳经济政策效应的逐步显现、房地产市场的逐步修复以及新经济增长动能的逐步增强,氯碱行业也面临一定的发展机遇。
布局新能源材料、可降解塑料项目,与下游强强合作优化产品结构
新能源材料项目建设稳步推进,打开第二成长曲线。2021年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”(宜化肥业持股比例35%),负责磷酸铁、硫酸镍及配套原料等建设项目。宁德时代于2021年10月公告拟投320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目,其中,邦普宜化配套原料及磷酸铁项目总投资额约104亿元,预计新增30万吨/年磷酸铁前驱体产能和20万吨/年硫酸镍产能,预计将于2023年底前投产,成功投产后,公司将在新能源领域开启新的增长空间;同时,公司与史丹利合作开展磷酸铁前驱体项目建设,共设计20万吨磷酸铁产能,预计2024年投产;55万吨氨醇技改搬迁项目预计于2023年底前投产,项目建成后,将会新增46万吨/年液氨和9万吨/年甲醇,并副产约2万吨/年的硫酸;年产6万吨可降解材料PBAT项目目前已完成土建主体。公司新能源材料及可降解塑料项目顺利推进,开启第二成长曲线。
投资建议
因公司主营产品PVC、磷酸二铵价格承压,预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.34、21.74、28.02亿元,同比增速为-10.7%、12.5%、28.8%,2023及2024年业绩较前值35.60、40.55亿元分别下调45.67%、46.39%。对应PE分别为6、6、4倍。维持“买入”评级。
风险提示
(1)项目投产进度不及预期;
(2)原材料价格大幅波动;
(3)相关政策变动风险;
(4)国际贸易风险。





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