公司点评报告：新兴业务快速放量，盈利端持续改善_股票频道

（以下内容从国元证券《公司点评报告：新兴业务快速放量，盈利端持续改善》研报附件原文摘录）
银轮股份(002126)
事件：
4月14日，公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告，业绩符合我们预期，2022年实现营收84.80亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.83亿元，同比+73.9%；实现扣非归母净利润3.05亿元，同比+46.8%。2022年Q4实现营收24.79亿元，同比+24.9%，环比+16.2%；实现归母净利润1.52亿元，同比+3160.9%，环比+51.8%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+421.2%，环比+32.2%。2023年第一季度预计实现归母净利润1.20亿—1.30亿元，同比+70.8%-85.1%；扣非归母净利润1.10亿—1.20亿元，同比+198.1%-225.2%。
新兴业务进入快速放量期，新能源业务向优质客户集中
报告期内，受益于我国新能源汽车高速发展，公司新能源汽车业务产品销量持续提升。2022年度，公司销售新能源车热管理产品达1448万台，实现销售收入17.23亿元，同比+105.5%；工业及民用板块实现大幅增长，2022年实现营收5.07亿元，同比+58.3%。同时，公司2022年内持续获得国内外新能源汽车标杆企业及国内造车新势力热管理产品定点，项目达产后新增年销售收入有望超35.2亿元，中长期订单向优质领先客户集中趋势不改。
降本增效成果显著，外部扰动因素渐退
报告期内，公司持续深化变革、降本增效，持续优化经营指标考核方案。公司不含研发费用占营收比重连续4个季度降低，2021年Q4为11.28%，2022年依次为10.75%\9.33%\9.00%\8.07%。此外，受益于上游原材料价格回落、海运费成本回归正常区间、人民币汇率处于贬值通道，公司盈利能力回升。2022年，公司商用车、非道路业务毛利率为22.34%，同比+0.57pcts；乘用车业务毛利率为14.91%，同比+1.13pcts。
投资建议与盈利预测
受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为105.09\129.58\158.26亿元，归母净利润分别为5.53\7.84\10.38亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.70\0.99\1.31元，按照最新股价测算，对应PE20.83\14.71\11.11倍。维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险。