业绩短期承压，长期成长有空间_股票频道

（以下内容从中航证券《业绩短期承压，长期成长有空间》研报附件原文摘录）
超图软件(300036)
事件：公司3月30日公告，2022年实现营收15.96亿元（-14.90%），归母净利润-3.39亿元（-217.75%），扣非净利润-3.79亿元（-240.95%）。
项目储备丰富，AI GIS市场潜力大。
报告期内，受市场开拓、项目实施及交付受阻影响，公司实现营收15.96亿元（-14.90%），下滑明显。数据要素方面，2022年新签最终用户为大数据局/大数据中心的合同1.01亿，同比增长129.5%。公司及子公司陆续中标朝阳区城市大脑地理信息服务支撑平台项目（中标金额1,845万元）、内江市新型智慧城市和大数据管理运营中心项目（中标金额1,034万元）、乌海市大数据中心项目（中标金额843万元）、上海市大数据中心项目（中标金额898万元）等标杆项目；数据服务方面与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2,400万元。信创方面，报告期内新签信创合同金额1.11亿元，在农业、应急、能源、电力、电信、航空航天、交通等领域多点发力，不断有订单落地。公司积极与国产生态合作伙伴进行多维度、多领域的适配认证，共完成41项适配认证，发布5个信创行业联合解决方案，打造自主安全、性能可靠的信创产品生态链。AI+方面，公司积极进行 ChatGPT及其他 AIGC 领域（包括 AI 绘画、建模等）的实验，力求将 AI 作为内容生产力渗透到 GIS 行业中去，相关订单金额同比增长132%。我们认为，公司作为国产GIS基础软件代表性企业，在数字政府、企业数字化转型、三维GIS应用等领域不断拓展GIS+相关应用，先发优势明显。
业绩短期承压，逆势加大投入，抢占市场发展机遇。
报告期，子公司世纪安图、上海数慧及上海南康科技有限公司因实施交付受阻和前期内部变动等因素，收入及利润下滑较大。实现销售毛利率46.54%（-10.86pcts），下滑明显。期间四项费用率49.03%（+11.17pcts），主要系管理费用+10.96%、研发费用+15.51%、销售费用+4.66%。合计计提商誉及资产减值准备合计3.91亿元，对当期净利润构成重大影响。逆势加大研发、管理及销售费用投入，意在抢占市场发展机遇。预计今年将发布SuperMap GIS 2023，及持续深化和有序推进应用产品模块研发，同时发布遥感软件、积极布局产业链上游。经营活动产生的现金净流量-1.16亿元（上年1.80亿元），主要系部分已验收项目未回款、部分项目首付款比例降低及支付员工薪酬、外包款等支出增加所致。我们认为，在先期投入加大和组织变革理顺的前提下，公司整体经营业绩今年可能实现恢复性增长，明年有望回归正常增速。
数字中国+自主可控为公司未来发展带来新机遇。
2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》。地理遥感信息及测绘地理信息服务作为数字经济核心产业的重要组成部分，大有可为。在国产替代和数字化转型大趋势下，强有力的政策导向将进一步助推市场需求回暖。从订单侧看，公司在自然资源登记及不动产管理相关业务中标多个千万级及百万级订单；自然资源一体化管理与服务平台和用途管制综合应用开发及运营服务项目中标金额3026万元。公司累计参与智慧机场建设超10个，拥有成熟的解决方案和建设经验。公司近几年承接了能源、电力、电信、金融、交通、物流等多个行业的企业数字化项目，积累了包括中石油、国家电网、中铁集团、中国电信、深圳机场等各行各业的大客户优势和数字化项目经验。目前国家已形成“2+8+N”的全领域信创发展体系，GIS基础软件管理数据较为敏感，关系国家安全，是信创的重点推进领域之一。公司围绕自身在GIS领域的优势，深度参与行业信创。参与建设了雄安新区电网规划建设BIM管理平台项目，还陆续在电力、铁路、能源、金融、公路等领域中标国产化相关订单。此外，公司与浪潮新基建、深信服、红旗软件等完成产品兼容认证，GIS产品自主可控程度进一步加强。我们认为，在数字中国和信创建设大背景下，国家相关政策和规划持续落地，公司GIS+市场空间成长广阔，未来市场需求端或将加速回暖。
投资建议
我们认为，公司作为国产GIS基础软件标志性企业，已经实现技术领先，业务布局全面。虽然短期业绩承压，但是数字中国+自主可控项目储备丰富，AI GIS市场潜力大，长期成长有空间。预计公司2023-2025年的营业收入分别为19.14亿元、23.33亿元、28.90亿元；归母净利润分别为2.65亿元、3.52亿元、4.45亿元，对应目前PE分别为48X /36X /29X，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。