2022年报点评：四季度净利润同比大幅增长，全年业绩降幅低于行业平均_股票频道

（以下内容从海通国际《2022年报点评：四季度净利润同比大幅增长，全年业绩降幅低于行业平均》研报附件原文摘录）
华泰证券(601688)
投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价20.97元，维持“优于大市”评级。
【事件】华泰证券发布2022年年度业绩：实现营业收入320.3亿元，同比-15.5%；归母净利润110.5亿元，同比-17.2%；对应EPS1.18元，ROE7.49%。第四季度实现营业收入84.1亿元，同比-23.5%。归母净利润32.3亿元，同比+40.7%。公司全年业绩降幅低于行业平均，四季度净利润增长较多主要是由于相对21年同期减值冲回。
依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022年公司实现经纪业务收入70.7亿元，同比-10.2%，占营业收入的22.1%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022年“涨乐财富通”平均月活数为927万，位居证券公司类APP第一名；“涨乐全球通”平均月活数为18.42万。公司经纪市占7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司实现代销金融产品收入9.7亿元，同比+23.6%。非货保有规模1367亿元，同比+47%，排名行业第二；2022年销售金融产品5123亿元，同比下滑32.5%。我们认为在市场代销收入普遍下滑的环境下，公司代销收入同比正增长可能是由于代销收入结构发生变化，来自于尾佣的收入占比提升。
把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2022年实现投行业务收入40.2亿元，同比-7.4%。股权业务承销规模同比-8.8%，债券业务承销规模同比+12.0%。股权主承销规模1566.2亿元，排名第4；其中IPO26家，募资规模324亿元；再融资53家，承销规模1242亿元。债券主承销规模9378亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3927亿元、1971亿元、1594亿元。IPO储备项目12家，排名第18，其中两市主板7家，北交所1家，科创板4家。
聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2022年公司实现资管收入37.7亿元，同比-0.1%。截至2022年末，华泰资管管理规模为4796亿元，同比-8%；其中公募基金930亿元，同比+26%。2022年华泰资管企业ABS（资产证券化）发行数量130单，行业排名第二；发行规模1305亿元，行业排名第三。公司参控股基金中，南方基金管理规模1.73万亿元，其中公募1.1万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3268亿元，其中公募管理规模3092亿元。
推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，四季度投资收益降幅缩窄。2022年公司实现投资收益（含公允价值）60.3亿元，同比-46.5%；第四季度投资收益（含公允价值）15.9亿元，同比-2.0%
估值仍低，维持“优于大市”评级。我们预计公司2023-2025E年EPS为1.33/1.44/1.58元，BVPS为16.95/17.99/19.12元（原预测2023/24E为17.17/18.33）。考虑到公司各项业务排名居前，给予其23年1.1xP/B（滚动至2023年，原为1.1x2022EPB），对应目标价18.65元（上调5.7%），维持“优于大市”评级。
风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。