双碳时代的先行者，新兴装备驱动业绩成长

（以下内容从国金证券《双碳时代的先行者，新兴装备驱动业绩成长》研报附件原文摘录）
时代电气(688187)
业绩简评
2022年3月30日公司披露年报，2022年全年实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润25.56亿元，同比26.67%。其中，Q4实现营收71.58亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润9.93亿元，同比增长21.81%。
经营分析
新兴装备业务持续放量，2022年下半年业绩再创新高。22年全年实现总营收180.34亿元，同比+19.26%，主要系公司在轨交领域稳中有进，在新兴产业板块紧抓市场机遇，经营业绩再创新高。公司2022年综合毛利率为32.69%，同比下降1.05pct，主要系产品的销售结构变化，轨交业务毛利率略有下滑所致。
新兴装备方面，公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市占率国内第一，目前已向一汽、东风等主机厂大量供货，并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点。根据NE时代的数据，22年公司新能源车用电驱系统全年销量排名进入行业前六，客户方面，公司配套车型均为市场热销车型，如哪咤S、深蓝03；公司成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱；传感器业务新建19条产线，产能持续提升，交付量大幅增长；光伏逆变器业务公司在国内新签订单超10GW。2022年，公司新兴装备产品共实现营收51.47亿元，同比增长100.09%；2022年新兴领域毛利率为25.71%，较上一年增加5.66pct，主要系新兴领域产品加速放量，规模效应逐步显现。
轨交业务方面，国铁集团移动装备新造投资持续走低，公司在保交付和稳固市场地位时，全力开拓新产品。技术方面攻克了高效轻量化变流技术,检修和海外业务持续推进，获得了欧洲和美洲的机车和地铁海外订单。2022年度公司轨道交通装备产品实现营业收入126.56亿元,同比增长3.30%；2022年轨交业务毛利率为35.78%，较上一年减少1.21pct。 新兴装备业务持续放量，2022年下半年业绩再创新高。22年全年实现总营收180.34亿元，同比+19.26%，主要系公司在轨交领域稳中有进，在新兴产业板块紧抓市场机遇，经营业绩再创新高。公司2022年综合毛利率为32.69%，同比下降1.05pct，主要系产品的销售结构变化，轨交业务毛利率略有下滑所致。
新兴装备方面，公司IGBT模块交付在轨交、电网领域市占率国内第一，目前已向一汽、东风等主机厂大量供货，并获得法雷奥超250万台IGBT模块定点。根据NE时代的数据，22年公司新能源车用电驱系统全年销量排名进入行业前六，客户方面，公司配套车型均为市场热销车型，如哪咤S、深蓝03；公司成功研制250kW高压油冷SiC汽车电驱；传感器业务新建19条产线，产能持续提升，交付量大幅增长；光伏逆变器业务公司在国内新签订单超10GW。2022年，公司新兴装备产品共实现营收51.47亿元，同比增长100.09%；2022年新兴领域毛利率为25.71%，较上一年增加5.66pct，主要系新兴领域产品加速放量，规模效应逐步显现。
轨交业务方面，国铁集团移动装备新造投资持续走低，公司在保交付和稳固市场地位时，全力开拓新产品。技术方面攻克了高效轻量化变流技术,检修和海外业务持续推进，获得了欧洲和美洲的机车和地铁海外订单。2022年度公司轨道交通装备产品实现营业收入126.56亿元,同比增长3.30%；2022年轨交业务毛利率为35.78%，较上一年减少1.21pct。
盈利预测
预计公司2023-2025年归母净利润为28.31、31.81、36.57亿元，同比+10.78%/+12.36%/+14.97%，对应PE为24、21、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
功率半导体行业竞争加剧；新能源车、光伏风电渗透率不及预期；轨道交通装备不及预期；限售股解禁（2022/9/7）风险。