财富管理业绩稳健，投行保持领先优势_股票频道

（以下内容从平安证券《财富管理业绩稳健，投行保持领先优势》研报附件原文摘录）
中金公司(601995)
事项：
中金公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入260.87亿元（YoY-13.42%），归母净利润75.98亿元（YoY-29.51%）。总资产6487.64亿元，归母净资产991.88亿元，EPS（摊薄）1.57元/股，BVPS17.15元/股。公司拟向股东每股派发现金红利0.18亿元（含税），在归母净润中占比11.4%。
平安观点：
业绩增速放缓、杠杆水平下滑，ROE表现承压。2022年公司ROE约8.3%（YoY-5.5pct），主要系业绩增速放缓、叠加公司杠杆倍数下滑至5.6倍（YoY-1.0倍）。1）分业务来看，经纪/投行/资管/自营/利息收入分别同比-13%/-0.4%/-11%/-28%/+3%，占比分别20%/27%/5%/41%/-4%，其中自营占比同比-8pct，投行占比同比+4pct。2）分地区来看，境内业务业绩相对稳健、境外业务波动较大，2022年境内、境外业务营收分别为208.9亿元（YoY-9.3%）、52.0亿元（YoY-26.7%）。
Q4单季度自营与经纪环比改善，信用业务及汇兑损失拖累营收。公司Q4单季度营收66.9亿元（QoQ-7.8%），归母净利15.9亿元（QoQ-27.0%），其中权益市场行情反弹，经纪、投行、自营净收入分别环比+31%、+19%、+66%，而利息净支出与汇兑损失是营收主要拖累项。
投行龙头优势仍显著，财富管理凸显韧性。1）投行：股权融资维持优势地位，据wind统计，2022年公司IPO承销金额778.8亿元（YoY+2.3%），市场份额13.3%（YoY-0.8pct）；再融资承销金额1264.5亿元（YoY-7.4%），市场份额16.1%（YoY+1.9pct），IPO与再融资承销金额排名均维持第2位。2）资管：私募资管承压、公募基金与私募股权增长良好。截至2022年末公司合计AUM为1.3万亿元（YoY-21.5%），其中私募资管计划规模同比-31.6%、主要系集合资管规模下滑较快，而公募与私募股权基金规模分别同比+34.8%、+19.0%。3）经纪：产品保有量逆市正增，至2022年末，财富管理业务产品保有量超3400亿元，同比增超10%；客户规模稳步增长，财富管理客户582万户（YoY+28.3%）,客户账户资产总值2.8万亿元（YoY-8.0%）、基本保持稳定。代销金融产品收入逆市增长至12.1亿元（YoY+6.7%），主要系销售总金额增至3564亿元（YoY+22.2%），但平均销售费率0.34%（YoY-0.05pct）、预计系权益类产品销售表现受市场行情压制较大。
代客业务稳定自营收入，权益类自营资产占比回升。公司全年实现自营收入106.1亿元（YoY-27.9%），降幅预计窄于行业整体水平。主要系公司衍生品等代客业务布局较早，受市场波动的影响小于方向性投资，2022末公司场外衍生品对冲持仓的股票/股权1091.5亿元（YoY+0.7%）、在股票/股权交易性金融资产中占比87.2%（YoY+2.3pct）。同时，22H2公司抓住市场机遇、动态调整资产结构，自营权益类证券及证券衍生品在净资本中占比57.5%，环比22H1末+14.2pct，同比2021年末-0.5pct。
投资建议：资本市场改革对投行提出更高要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，将率先受益。考虑到宏观经济修复、资本市场改善，上调公司23/24年归母净利润预测至87/97亿元（23/24年归母净利润原预测为82/90亿元），新增25年归母净利润预测108亿元，对应同比增长15%/11%/11%。目前股价对应2023年PB约2.3倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济下行影响全球风险偏好。