国密+信创+AI赋能，驱动业绩持续增长_股票频道

（以下内容从国金证券《国密+信创+AI赋能，驱动业绩持续增长》研报附件原文摘录）
财富趋势(688318)
业绩简评
2023年3月30日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入3.2亿元，同比略下降1.5%，主要系疫情影响交付及验收所致。全年实现归母净利润1.5亿元，同比下滑45.5%，主要由于部分投资产品的公允价值大幅调减；全年扣非归母净利润2.1亿元，同比下降10.8%，主要系研发投入及人工成本上升所致。
经营分析
国密改造+全面注册制落地，B端拥有持续增长动能。22年公司B端收入2.5亿元，同比下降5.8%，主要由于疫情影响，公司部分项目无法进场，导致项目结算、收款延迟。公司23~24年将受益于国密改造持续落地以及全面注册制推进。由于国密改造是增量业务，有望促进营收增速；且国密及全面注册制改造相对标准，预计提升公司扣非净利率。24年之后将主要受益于交易及行情系统的信创改造、以及数据中台业务的拓展。
AI赋能+APP月活高增，C端业务有望加速增长。22年公司证券信息服务收入为0.7亿元，同比增长23.0%。报告期内公司加大C端业务发展力度和AI项目投入，全年研发投入达7,079.2万元，同比增长33.2%，全年研发费用率达22.0%，较去年同期提升5.7pct。目前公司已推出问小达、小达智能写手等AI产品，可支持智能金融问答、自动采录数据、自动解析文本、抽取关键信息等功能。此外，根据易观咨询统计，公司2020H1-2022H1手机APP月活CAGR达24.8%。借助本轮AI技术迭代潮，公司产品功能有望进一步完善，带动C端用户数量和付费率持续提升。公司2022年有3笔债权投资产品未能正常兑付本息，合计金额1.0亿元。经审慎评估，公司已将该部分投资产品的公允价值调减至0，对后续净利润影响较小。
盈利预测
根据公司发布的年报，我们将公司2023~2025年营业收入预测调整为4.7/5.8/7.1亿元；将2023~2025年归母净利润调整至3.8/4.6/5.7亿元。公司股票现价对应PE估值为32.8/27.2/21.9倍，维持“增持”评级。
风险提示
国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；投资产品公允价值调减的风险；解禁风险。