再次彰显核心竞争力，复苏成长双驱动_股票频道

（以下内容从国金证券《再次彰显核心竞争力，复苏成长双驱动》研报附件原文摘录）
华鲁恒升(600426)
业绩简评
2023年3月29日公司披露2022年年报，实现营收302.45亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润62.89亿元，同比下降13.50%，其中Q4实现营收72.37亿元，同比下降14.96%；实现归母净利润7.55亿元，同比下降54.49%。
经营分析
四季度再次彰显公司成本优势：4季度公司根据最高人民法院民事判决书结果确认预计负债2.18亿元，对应四季度扣非后归母净利润约为9.36亿元，环比仅有7%的下降，抗压能力远好于行业水平。四季度公司延续调整产品结构，醋酸下游需求支撑力度不足，且行业供给有所增加，四季度公司一套煤气化装置检修，对应公司调降了醋酸产销量，而其他产品包括新材料、有机胺、肥料的销量也有环比提升，带动公司整体的营收逆势提升，降低了单价下行对于营收产生的影响。
预计公司产品最大压力时间点已经过去：四季度煤炭价格依然位于高位，但原油价格已经有所下行，煤相对优势并未显现，同时叠加多数产品仍处于利润下行周期，公司多数产品具有较大的压力，四季度公司整体毛利率约为18.68%，环比三季度的23.29%已经有明显下行，而公司相比于行业具有显著的成本优势，行业内已经有较多企业出现产品盈利亏损状态，预计公司产品最大的压力点已经过去，一季度目前看煤炭价格经历了波动后有下行态势，成本压力有望获得缓解，叠加疫情修复后，整体经济正在缓慢复苏，预计公司产品有利润修复空间。
新项目将有望相继投产，提供业绩增量。公司前期布局的二元酸、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯项目有望在2季度开始贡献业绩，荆州一期项目有望在三季度开始贡献业绩，新项目的投产有望为公司提供业绩增量，而后公司荆州二期项目正在持续规划和论证中，其中高端溶剂及尼龙66高端新材料项目已经开工，未来公司两大基地的新材料项目的规划和建设有望持续带动公司成长。
盈利预测、估值与评级
公司受到大宗产品整体价差收窄的影响，四季度业绩有所下行，下调公司2023年业绩预期21%，预测公司2023-2025年归母净利润分别为56.22、75.81、85.24亿元，EPS分别为2.65、3.57、4.02元，对应PE分别为12.71、9.42、8.38倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料及产品价格大幅波动风险；项目建设进度不达预期。