晶盛机电深度报告：泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开

（以下内容从浙商证券《晶盛机电深度报告：泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开》研报附件原文摘录）
晶盛机电(300316)
投资要点
长晶设备龙头； 迈向泛半导体“设备+材料” 平台型龙头、成长空间广阔
1） 公司为国内光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、 碳化硅材料等领域延伸，空间打开。
2） 过去 5 年营收 CAGR 为 43%，归母净利润 CAGR 为 50%。 过去 5 年几何 ROE 水平为 19.5%。 2022年 Q3 末， 公司在手订单达 237.9 亿元（半导体占比 10%，剩余大多为光伏），同比增长 34%。
光伏设备/耗材： 硅片设备龙头、 布局电池组件设备； 坩埚+金刚线——短期成长空间
1） 光伏设备：市场担心硅片扩产的持续性， 我们认为将维持基本盘。 “光伏需求增长+行业降本需求+N 型硅片品质提升” 对于单晶炉的更新迭代仍将持续，预计未来扩产仍能维持过百 GW的稳态水平。公司在光伏长晶炉设备领域具备技术+规模的绝对领先优势，将推出第五代单晶炉、 针对 N 型硅片更好适配。 同时公司向电池+组件设备延伸，打开新空间。
2） 光伏耗材： 有望短期快速放量、增厚业绩。 公司为光伏石英坩埚龙头、产能加速释放，将充分受益石英砂紧缺背景下带来的坩埚量价齐升的高景气。 同时，公司加码布局金刚线业务，顺应行业细线化趋势、并与切片设备业务相协同，为客户提供设备+耗材的一体化解决方案。
半导体设备： 受益 12 寸大硅片国产替代提升； 布局设备+核心零部件——中期成长空间
1） 半导体硅片行业： 近年随着国内沪硅、中环、金瑞泓等国内半导体硅片厂逐步成长、及在12 英寸大硅片的加码，国产设备商迎良机。 目前单晶炉设备国产替代进程顺利、切磨抛设备未来提升空间大， 国内设备厂商将受益。
2） 公司在晶体生长、切片、抛光、 CVD 等环节已实现 8 英寸设备全覆盖， 12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，达国际先进水平。同时参股中环领先半导体 10%股份，平台化布局芯片制造及封装制造设备环节，向上游布局半导体核心零部件形成壁垒。
碳化硅衬底： 受益新能源车需求爆发；公司设备+材料布局领先——长期成长空间
受新能源车需求爆发+碳化硅渗透率+单车价值量提升，我们预计 2025 年碳化硅衬底市场空间达 442 亿元， 2022-2025 年 CAGR=146%。 公司布局材料+设备， 6 英寸量产进展顺利、 8 英寸将于2023 年实现小批量生产，与客户签 23 万片大单，产能迈向年化 40 万片 6 英寸碳化硅衬底。
蓝宝石材料： 公司行业领先， 消费电子打开长期成长空间
技术端： 已生长出全球领先 700Kg 级蓝宝石晶体，实现 300Kg 级及以上规模量产。 产能端： 推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。未来受益消费电子行业需求提升。
投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来 5 年业绩接力放量预计 2022-2024 年归母净利润为 29.2/42.4/56.5 亿元，同比增长 70%/45%/33%,对应 PE28/19/14 倍。 维持“买入”评级。
风险提示： 光伏硅片产能扩张不及预期；半导体设备、碳化硅材料研发进展不及预期

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