用友网络点评报告：持续推进云转型，国产信创领航企业服务发展_股票频道

（以下内容从浙商证券《用友网络点评报告：持续推进云转型，国产信创领航企业服务发展》研报附件原文摘录）
用友网络(600588)
投资要点
营业收入92.62亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.19亿元，同比下降69.0%，扣非归母净利润为1.46亿元，同比下降63.9%。主要受到以下因素影响：收入增速放缓，持续加大战略投入与业务结构升级。
云服务高速高质增长，营收结构优化
云服务与软件业务实现收入92.01亿元，同比增长6.5%，其中云服务业务保持较快增长，实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营业收入的68.6%，同比提升9pct，为主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入28.48亿元，同比下滑14.2%。云服务相关合同负债实现19.2亿元，同比增加21.5%，订阅相关合同负债实现13.2亿元，同比增加55.8%，云服务ARR为20.4亿元，同比增长23.8%；新增云服务付费客户13.32万家，云服务业务累计付费客户数为57.15万家，同比增长30.4%。顺利推进云和订阅优先策略，云服务实现高速、高质增长，收入结构持续优化。
分层经营效果显著，央国企信创国产化打开良好局面
公司在企业客户市场实现云+软件服务收入80.78亿元，同比增长9.6%。其中大、中、小微企业客户收入分别62.51、11.42和6.85亿元，分别同比增6.5%、25.8%、15.0%；大、中、小微企业客户云服务收入分别同比增长17.6%、60.6%、47.2%。
分层经营策略取得显著效果。在大型企业市场，加速大型国企央企客户拓展，公司新增一级央企签约16家，截至22年末，累计签约一级央企27家，包括中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团等众多央国企。信创国产化替代项目数量大幅增加，央国企信创国产化替换打开良好局面。在中型企业市场三箭齐发，YonSuite2022年新增付费客户数量近7,000家，合同签约金额同比增长翻番，成功签约中诚国达等众多知名企业。U9Cloud2022年新增客户数量及项目签约金额均同比翻倍增长，成功签约爱德森电子等众多知名企业。U8Cloud成功签约超过400家城投客户及山东泉兴能源、双登电缆、山东源润石化等数百家知名企业和公共组织。面向小微市场，畅捷通加强SaaS产品在阿里云市场、华为云市场的销量，继续保持同业领先，新增付费企业用户数10.6万，截至2022年，云服务业务累计付费企业用户数达到50.3万。
用友BIP3具有智能化优势，助力企业应用AI技术
2022年8月27日，公司发布了被誉为“大国重器”的用友BIP3。用友BIP3从平台技术、应用架构到应用与业务服务、生态体系、用户体验全面突破创新。包括5项首创或领先技术、6大领先应用架构和465项创新服务；拥有超600个核心专利，超1,400个软件著作权；公有云方面，提供了4,343个API接口，平均日调用量超1,523万，每日请求数超13亿。用友BIP智能中台通过构建AIPaaS能力，提供基于AI驱动的系列智能应用服务、机器人流程自动化（RPA）、智能应用开发和知识图谱等，助力企业应用AI技术。BIP3建立了超2,300个企业服务应用模型、超70个的主题化AI大模型、超1,000个的开箱即用机器人，基于模型产生超300个数智应用服务，分布在财务、人力、采购、制造和营销等业务领域，助力企业建立展现级、分析级、控制级、决策级、创新级的全面数智能力，BIP3在AI和大数据赋能方面具备创新优势。
重视研发投入，构建领先聚合型企业服务生态
公司研发投入29.30亿元，同比增长24.5%，占营业收入的31.6%。截至2022年，公司员工数量为25,383人，较2021年末增加4,385人，公司研发人员数量已超过9,000名，占公司员工总数的35.7%。
公司以用友BIP为基石，持续升级构建领先聚合型企业服务生态。ISV生态伙伴方面，基于YonBIP平台构建完善的ISV生态体系，ISV伙伴数量近2,500家，同比增长超150%，生态业务收入同比大幅增长。为企业提供数智化转型全栈式专业服务，专业服务伙伴已达到419家。
盈利预测与估值
公司云转型和分层经营策略均取得良好成效、收入结构不断优化；前期销售、研发投入和生态建设，提升了抢占市场能力，作为ERP龙头，将有望首先受益于信创深化。预计公司2023-2025年实现营收分别为116.64、149.90、191.99亿元，归母净利润为4.44、11.46、19.49亿元，EPS为0.13、0.33、0.57元/每股，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济影响下游开支，信创国产化推进不及预期，市场竞争加剧等。