高端钕铁硼龙头，乘行业东风再启航

（以下内容从平安证券《高端钕铁硼龙头，乘行业东风再启航》研报附件原文摘录）
金力永磁(300748)
平安观点：
高端钕铁硼龙头，业务多点开花加速成长。金力永磁是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商，产品广泛应用于新能源汽车、节能变频家电、风力发电等领域。近年来公司业绩实现持续增长，2022 年前三季度营业收入达 52.13 亿元，同比增长 78.66%。归母净利润为 6.87亿，同比上升 95.41%。产品结构优化与降本增效双轮驱动，公司净利率近年来持续处于行业领先水平。
上下游合作稳固，核心技术领先，扩产打开成长空间。1）原料：公司与南方稀土集团、北方稀土集团等主要稀土企业建立长期稳定合作，原料供应渠道稳定。2）客户：公司与特斯拉、比亚迪、金风科技、美 的等新能源汽车、风电及节能家电行业头部客户深度绑定，进入各行业核心供应链体系，行业龙头地位稳固。3） 技术：公司具备行业领先的晶界渗透技术，应用比例逐年增加，核心技术助力公司原材料成本及制造费用均低于行业平均水平，成本优势凸显。4）产能：公司高端产能持续释 放，公司当前高性能钕铁硼产能 23000 吨，预计 2025 公司高性能钕铁硼产能达 4万吨。
乘减碳东风，永磁行业开启长景气周期。未来 2-3 年国内高端永磁产品占比预计将持续增加，低性能及小规模产能或逐步出清，永磁材料产能高端化趋势较为明确。近年来我国钕铁硼出口规模与产品结构持续优化，核心技术持续发展，未来海外市场份额及议价能力有望进一步提升。政策推动下，我国能源结构优化与制造业高端智能化并举，新能源汽车、风电及工业机器人等领域需求预计持续高速增长，预计 2025 年全球高端钕铁硼需求或超 19 万吨以上，2023-2025 年 CAGR 达 19%。
盈利预测及投资评级。随着公司新增产能逐步释放，产品产量逐步增长，公司业绩将实现持续增长。预计 2022-2024 年营业收入分别为 72.06、90.89、113.65 亿元，归母净利润为 7.79、11.08、14.84亿元。对应 PE分别为 29.9、21.0、15.7 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：（1）项目进度不及预期。未来几年公司在建产能落地投产是公司盈利增长的主要驱动，若公司未来几年项目进度不及预期，则可能导致公司产销规模增长受限，或进一步导致公司盈利增长不及预期。（2）原料价格大幅波动。公司与下游客户调价短期滞后于原料价格变化，若短期内稀土价格出现非理性大幅波动情况，则可能导致公司调价难以迅速跟进，一定程度上可能带来盈利波动的风险。（3）市场需求大幅不及预期。受益于新能源及产业智能化，当前钕铁硼市场需求增速预计将维持高位；若终端需求出现大幅不及预期的情况，则可能造成公司下游客户订单增速不及预期。