睿创微纳点评报告：业绩低点已过，非制冷红外龙头军品民品双驱动

（以下内容从浙商证券《睿创微纳点评报告：业绩低点已过，非制冷红外龙头军品民品双驱动》研报附件原文摘录）
睿创微纳(688002)
事件：近日，公司发布2022年业绩快报
2022年营收同比增长51%，归母净利同比减少33%
公司全年共实现营收26.8亿元，同比增长51%；实现归母净利3.07亿元，同比减少33%。单季度看，四季度公司实现营收9.7亿元，同比增长70%，创历史新高；实现归母净利1.25亿元，同比增长8%。
2022年业绩环比改善明显：军品采购低点已过，民品业务持续高增
1）2022年公司克服疫情及军品采购放缓等不利因素影响，仍实现营收的快速增长。Q1-Q4公司营收同比增速分别为17%、31%、84%、70%，归母净利同比增速分别为-88%、-34%、-7%、8%，逐季改善趋势明显。
2）受高毛利的军品采购放缓及低毛利的华测并表影响，公司当前毛利率水平处于历史低位。费用端，公司持续加大新业务的研发与市场开拓，同时出于谨慎性考虑，全年计提资产减值损失8千万元，同比增长354%，期间费用大幅增长。短期受益军品业务恢复，长期受益规模效应，未来公司利润率有望持续回升。
非制冷红外龙头，特种产品放量+民品拓展共驱业绩高增长
1）特种领域：公司是非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上优势明显，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。
2）民用领域：公司户外热像仪产品销量收入实现连续三年的翻倍式增长，行业领先。凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。
成功发行15.6亿元可转债扩产，公司竞争力有望进一步提升
2023年1月公司完成可转债发行，发行总额15.6亿元，募集资金将用于红外热成像整机及智能光电传感器研发中试项目。通过本次募资扩产，公司在红外及光电领域的市场竞争力有望进一步提升。
睿创微纳：预计2022-2024年归母净利复合增速16%
预计公司2022-2024年归母净利分别为3.07、5.31、7.25亿元，同比增长-33%、73%、36%，CAGR=16%，对应PE为65/38/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）特种订单不及预期；2）海外业务扩展不及预期。