公司3月1日发布22年业绩快报，全年预计实现营收205.69亿元（+17.7%）；预计实现归母净利32.22亿元（+16.4%），预计实现扣非净利31.6亿元（+14.4%）。单Q4预计实现营收51.95亿元（+7.4%），预计实现归母净利7.76亿元（+0.6%），表现符合预期。
头部客户稳健增长，Q4销量有所承压。2H22以来受海外需求放缓叠加品牌去库影响，订单同比增速较上半年放缓，但头部品牌如Nike、HokaOneOne增长依旧亮眼。分量价，22全年公司预计销售运动鞋2.21亿双,同比+12.4%，其中Q4销售0.52亿双（同比/环比分别下滑9.3%/3.7%）；美元口径下，全年ASP预计提升7%。
Q4毛利率环比提升，人民币升值致汇兑亏损。公司严控成本端，Q4毛利率环比Q3略有提升；期间费用率增加，主要系Q4人民币升值导致汇兑产生负收益。4Q/22全年公司净利率预计分别为14.93%/15.66%，同比分别下滑1.0Pct/0.2Pct；2023年净利率有望维持平稳。
优质产能稳步扩张。公司22年12月发布公告收购英雄心，其子公司越南永川年产运动鞋约729万双。另外，公司23年预计新增3~4家工厂，其中2家将于年中投产。
需求回暖+新老客户放量，公司2H拐点可期。1月以来代工行业承压，丰泰/裕元（制造业务）/钰齐/志强1月营收分别同比-15.2%/-25%/+3.6%/-20.8%,增速分别环比下滑15.9Pct/11.5Pct/52Pct/6.4Pct，主要系春节错期、越南工厂放假影响出货节奏；且丰泰1月净利率仅为0.51%，同比/环比分别下滑10Pct/4Pct。华利集团相较于同业成本管控能力出色，且UA、OnRunning、Asics等新客户订单有望放量，随海外品牌库存去化叠加需求回暖，期待公司先于行业迎来拐点，并凭借其产能、供应链优势在核心品牌客户体系中取得更多份额。
公司与海外优质运动品牌深度绑定，需求承压下订单保持增长；供给端产能扩充驱动业绩提升。考虑到1H23海外需求疲软、品牌去库背景下公司订单仍将阶段性承压，2H随产能投放、新老客户放量回归优质增长，下调此前预测，预计22~24年公司实现归母净利32.22/34.12/40.85亿元，分别同增16.4%/5.9%/19.7%，对应PE分别为21/20/17倍，维持“买入”评级。
越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。
首页
微信公众号
证券之星APP
