兰剑智能：全年业绩基本符合预期，订单结构优化

事件：公司发布]2022年业绩快报，2022年营收 9.2亿元，同比增长52%，归母净利润0.91 亿元，同比增长12%。Q4单季度，营收3.0 亿元，同比下降13%，环比增长68%；归母净利润4670 万元，同比下降37%，环比增长270%。公司业绩具备明显的季节性，全年业绩基本符合我们预期。

在手订单充足，交付能力提升，营收高速增长。公司专注智能仓储行业的研究开发，实施多行业布局策略，截至2022 年6月30 日，公司未确认收入的订单为10.3 亿元，在手订单较为充足。随着公司交付能力不断提升，2022 年成功交付项目大幅增多，营收因此实现52%的高速增长；受新冠疫情及订单结构影响，利润增长较为稳健。

打造核心技术壁垒，聚焦高端市场，盈利能力领先行业。公司高度重视研发创新，研发人员占比近30%，近5年研发费用率高达8.6%，在智能物流软件技术及智能机器人等硬件设备方面具备核心竞争力。凭借强大的研发创新及定制化能力，公司聚焦于高端市场，主要客户包括中国烟草、宝洁等，项目毛利率高于国内同行10 个百分点，且是少数能出口成套高端物流装备到海外发达国家的中国品牌，有望凭借技术优势成长为行业龙头。

新接订单持续增加，产能扩充保障交付能力，业绩增长确定性强。2022 年上半年公司新增订单金额6.3 亿元，并在航空航天行业取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到1.5 亿元。同时，公司积极提升智能物流系统产能，新建超级未来工厂于2022 年投产，可支撑公司20 亿元订单规模，保障订单交付能力，成本控制能力进一步加强。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.9、1.4、1.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为30.6%，维持“买入”评级。

风险提示：新签订单下滑风险，技术与产品落后风险，行业竞争加剧风险。

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