天地科技：业绩稳健，将受益产能新周期

公司发布2021年年度报告，实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%；归属于上市公司股东的净利润16.20亿元，同比增长18.73%；拟10派1.8元。

平安观点：公司营收利润均实现两位数增长。2021年，公司实现营业收入235.71亿元，同比增长14.69%；实现利润总额23.32亿元，同比增长22.32%；实现归属于母公司净利润16.2亿元，同比增长18.73%，扣非后的归属于母公司净利润14.83亿元，同比增长15.58%；经营活动现金流量净额42.5亿元，同比增长66.24%；加权平均净资产收益率8.76%，同比增加0.96个百分点；扣非后加权平均净资产收益率8.02%，同比增加0.69个百分点。

各业务营收均实现增长，煤机、煤炭等业务毛利率提升。分版块看，公司煤机制造实现97.13亿元，同比增长11.27%；安全装备实现收入37.09亿元，同比增长4.98%；煤炭生产与销售实现24.99亿元，同比增长14.72%；技术项目实现35.72亿元，同比增长23.79%；工程业务实现30.83亿元，同比增长34.98%。煤机制造、安全、煤炭等业务毛利率分别增长0.66、5.92、6.34个百分点。

公司煤矿智能化专业子公司天玛智控业绩快速增长。天玛智控专业从事煤矿综采工作面智能无人化开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，从而提高煤矿开采安全水平及生产效率。2021年，天玛智控实现净利润3.71亿元，同比增长21.13%，实现较快增长。

公司加大科研投入，引领智能化发展。2021年，公司在科研投入方面，达到14.90亿元，同比增长3.03亿元。公司集中优势科技资源开展关键核心技术、前沿引领技术、战略新兴技术、重大产业技术等攻关，在智能化煤矿建设、煤矿灾害防控、煤炭清洁利用等领域形成了一批引领行业进步的先进科技成果。突破智能化设计、地质保障、智能掘进、智能开采、智能洗选、煤矿机器人、井下5G等领域30余项核心技术装备，推动了高端技术装备供给能力不断提升。煤炭供需偏紧，产能建设或迎新周期。受节后复工和进口煤下降等影响，煤炭供需仍较为紧张，近期由于地缘政治因素，海外煤炭价格快速上升，我国部分使用进口煤的公司或将改用国内煤炭。新产能和智能化建设将支撑行业资本开支，释放产量和产能是缓解煤炭价格较高的根本途径。2022年1季度，煤炭开采和洗选业固定资产投资增速达到50.8%。4月20日，国务院常务会议提出，“确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等，今年新增产能3亿吨”，按照吨煤投资1000元计算，将增加投资约3000亿元。

投资建议：从煤炭行业看，煤炭价格处于高位，固定资产投资持续增长，煤机需求较为旺盛，产能建设周期或将来临。天地科技是服务于煤炭全生命周期的产学研一体化公司，业务齐全、产品优质；智能开采处于国内领先地位，未来有望进一步打开成长空间。考虑煤炭业务波动性等因素，我们调整公司2022-2023年EPS分别为0.49、0.60元（前值为0.53、0.63元），增加2024年EPS预测为0.67，对应4月20日收盘价，PE分别为9.1、7.5、6.7倍。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费低迷导致煤炭消费量出现大幅下降等，导致固定资产投资放缓；2）海外煤炭价格下降，进口煤增加导致国内煤炭供给过剩，影响公司煤机设备及安全设备收入；3）公司机械制造、煤炭生产和技术服务等如果发生安全事故，可能会对业务正常开展带来影响；4）一些落后产能退出后，公司可能存在部分应收账款难以收回的问题，或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题的风险。