扬杰科技公告点评报告：内生外延强化产能优势，周期复苏经营节奏持续向上

事件:

2023年 2月 17日，扬杰科技发布公告，拟使用自有资金，以公开摘牌方式受让楚微半导体 30%股权，转让底价为 2.93亿元，交易完成后，公司将持有楚微半导体 70%股权，纳入公司合并报表范围。

投资要点:

楚微半导体顺利整合，“IDM+代工”战略持续强化产能优势。完成此次股权收购后，公司将持有楚微半导体 70%的股权，楚微的股权收购及运营整合，持续强化公司“IDM+外协”战略的布局，为公司 MOS、IGBT 等业务的增长提供坚实的产能支持。楚微半导体于 2019年 4月开始组建，一年半时间就完成了产线通线，当前楚微八寸产能约 2万片/月，产品包括高/中/低压沟槽型 MOS 和光伏二极管类芯片，未来将向 SiC 芯片产品拓展，从公司公告来看，2022年一季度楚微实现营业收入 1992万元，2022年全年（未经审计）预计实现营业收入 1.39亿元，整体运营节奏稳中向上，预计随着产能利用率的逐季提升，产品结构及盈利能力有望持续强化。

产品结构持续优化，周期复苏有望带动公司节奏向上。自 2020年四季度开始，受益于半导体行业整体的供需紧张，公司下游需求持续旺盛，扬杰科技抓住历史机遇，凭借着产能端的显著优势及“YJ+MCC”双品牌的运营，业务结构持续优化，新能源、汽车电子等需求占比显著提升，优异的下游需求结构带动了公司经营层面的平稳运行，在2022年行业下行周期，公司依然实现了毛利率及季度收入的稳中向好，展望 2023年，随着下游需求的逐渐复苏及公司自身产能优势的持续强化，预计未来公司业绩节奏有望稳中向上。

盈利预测和投资评级：公司作为功率器件传统优势厂商，通过对产业链的持续拓展，不断增强竞争实力和成本控制能力，并通过新业务的突破进一步提升市占率、打开长期成长空间。基于谨慎性原则，本次盈利预测未将股权收购事宜纳入，我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 61.29/82.02/106.67亿元，归母净利润为11.52/14.54/18.15亿元，对应 EPS 为 2.25/2.83/3.54元，对应 PE为 25X/20X/16X，首次覆盖，给予“买入”评级。

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