远光软件2021年年报点评：业绩稳增，智慧能源发展提速

事件：远光软件日前发布2021年年报及2022年一季度报。2021年，公司全年实现营收19.15亿元，同比增长13.23%；归母净利润3.05亿元，同比增长16.17%，扣非后净利润2.84亿元，同比增长18.90%。2022年Q1，公司实现营收3.66亿元，同比增长24.84%；归母净利润740.60万元，同比增长2.76%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。

三费持续优化，研发投入提升：2021年公司销售/管理/财务费用同比分别下降了3.77%/6.86%/11.24%，三费费用率同比下降了3.78个百分点。在优化三费的同时，公司加大了研发的投入力度。2021年，公司研发费用为4.19亿元，同比增长18.20%；2022年Q1，研发费用达到1.14亿元，同比增长23.32%。公司在强化原有核心业务的基础上，不断推进新技术的研发、储备和应用，完成产品云部署，推进产品的智能化。

外购增加，成本端波动：2021年，公司外购软硬件及服务成本为3.54亿元，同比上升46.32%，占总营业成本比重为45.01%。2022年Q1，外购软硬件及服务增加带动公司营业成本同比上升65.90%。

经营性现金流出增加：公司在报告期内经营规模持续扩大，经营活动现金流持续增加。由于销售回款增幅低于经营活动现金流出增幅，公司经营活动产生的现金流量净额在2021年及2022年Q1分别同比下降72.29%和8.87%。我们预计后续随着经营规模渐稳及所投入的研发项目落地应用，经营性现金流将获得改善。

把握战略机遇，智慧能源优势显现：2021年，公司智慧能源业务实现营收2.46亿元，同比增长31.08%，毛利率为37.04%。板块营收增速较快，较前两年增速加快。报告期内，公司响应国家及国网集团新型电力系统建设的重要战略发展方向，与重要发电集团深入合作。背靠能源巨头国网集团，公司对能源平台建设、解决方案设计及市场化应用等技术有较为深入的研究。在此基础上，公司与国网电商深度合作，推出多个套装产品与解决方案并在国网、华能、深能等公司落地应用，辐射电力系统工业云网、碳资产管理、信息化市场服务等多个新业态。随着公司市场地位提升及产品体系逐渐拓展、成熟，我们看好公司智慧能源业务在国家战略的引领下能斩获更多优质订单，实现较快增长。

投资建议：2021年，受益于新型电力系统建设的战略与企业数字化转型的潮流，公司在营收和利润上均实现较稳定增长。由于研发投入增加以及外购成本增加，尽管公司持续优化三费，成本端仍出现波动。在营收占比较高的集团管理业务及智慧能源业务上，公司的研发技术转化取得了显著成效，公司自研产品在国网、南网、华能等重点能源企业的多个电力新业态获得了应用。我们认为公司产品有望在国网等优秀案例的基础上，在能源大产业链上获得更大范围的拓展延伸，推动公司未来保持稳定增长态势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入21.59亿元、24.54亿元和28.22亿元，归母净利润3.40亿元、3.81亿元和4.18亿元，EPS 分别为0.26、0.29和0.32，对应PE 为24X、22X 和20X，维持“买入”评级。

风险提示：企业数字化转型不及预期；市场竞争加剧；技术研发转化不及预期；人才流失风险。