事件：公司发布 2022年年度业绩预告。公司预计 2022年全年实现营收 7亿元-7.5亿元，同比下降 0.42%-7.06%；预计实现归母净利润 0.8亿元-1亿元，同比下降 50.32%-60.25%；预计实现扣非净利润为 0.5亿元-0.7亿元，同比下降 53.92%-67.09%。
家电去库存接近尾声，主要产品销售额逐渐回升： 2022年受半导体下行周期影响，公司三季度出现“旺季不旺”，业绩下滑较为明显，四季度随着家电“去库存”渐进尾声，销售额逐渐回升。全年分产品线来看：家电类芯片因适配于白电的 AC-DC 和 Gate Driver 市占率大幅提升，推动整体销售额同比增长 5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比增长 25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降 35%以内。报告期内，公司基于与业内重点客户建立的稳固合作基础，产品价格未现大幅波动，综合毛利率分季度稳定于 41%上下，较 2021年毛利率同比下降约 2pcts；受营收下降叠加毛利率波动影响，2022年毛利同比下降 2800万元左右。费用方面，2022年，公司积极扩充以研发为主的高素质人才团队，工资薪酬同比增加约 5000万元；同时，随着工业及车规产品项目的大力推进，研发直接材料同比增加约 2400万元。2022年公司研发费用占营业收入的比例达到 25%左右，高强度的研发投入为公司的可持续发展奠定坚实基础。
定增加码新能源汽车及工业领域，助力公司迈入增长新台阶：公司于 2022年 3月披露定增预案并于 2022年 9月取得证监会同意注册批复，本次募投项目预计拟募资不超过 9.7亿元，用于新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目和苏州研发中心的建设、实施。工业领域，公司所涉及的产品主要应用于数据中心、服务器、基站、光伏逆变器、储能等大功率工业场景，目前公司已有 2500V 高压隔离驱动芯片处于量产阶段，且已有多款 600V 高压 IGBT 芯片，应用于家电、光伏等领域。汽车领域，公司新能源汽车芯片项目中应用于热通风与空气调节系统（HVAC）的高压半桥驱动芯片产品和应用于电源分配单元系统（PDU）的高压辅助源芯片产品已正式研发立项。通过持续加码工业领域研发投入及发力新能源汽车业务全新赛道，有望破除公司囿于家电领域成长天花板，打开公司新一轮增长空间。
家电消费逐步趋暖，家电类产品有望迎来业绩复苏：据奥维云网（AVC）数据，2022年中国家电市场零售总额 7081亿元，同比下降 7.4%，2022年整体家电市场表现相对疲弱。据中国电子报数据统计，京东平台新春年货节期间，家用洗地机、超薄平嵌冰箱、低音破壁机成交额分别同比增长150%/超 160%/超 500%，家电消费呈现回暖趋势。2023年，随着疫情封控彻底放开，宏观经济复苏，居民消费信心回升，家电市场有望迎来复苏。
奥维云网（AVC）预计 2023年家电市场零售额同比增长 3.3%。公司是国内电源管理芯片的领先企业，产品涵盖家用电器、标准电源、工控功率等品类，其中家电类业务为公司业务的基本盘，2023年将有望跟随家电市场回暖步入业绩修复期。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司是国内电源管理芯片的领先企业，产品涵盖家用电器、标准电源、工控功率等品类，广泛应用于家用电器、手机及平板的充电器、机顶盒及笔记本的适配器、车载充电器、智能电表、工控设备等众多领域。公司目前与业内美的、海尔、海信、格力、奥克斯、苏泊尔、九阳、小米、创维、TP-link、正泰等诸多一线品牌大厂客户建立了稳固的合作关系。公司通过定增加码工控领域及发力新能源汽车新赛道，有望跟随光伏、新能源汽车等持续高景气带来业绩新增量；同时，伴随着家电行业需求逐步回暖，公司家电类产品有望助力公司业绩迎来复苏。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 0.81亿元、1.74亿元、2.73亿元，EPS 分别为 0.72元、1.54元、2.41元，对应 PE 分别为 111X、52X、33X。
风险提示：新产品研发进度不及预期，新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
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