双环传动：环动科技拟增资齿轮+机器人双轮驱动_股票频道

事件概述：

公司控股子公司浙江环动机器人关节科技有限公司（简称“环动科技”）拟引入国家制造业转型升级基金股份有限公司等 7家战略投资者增资 2.9亿元，增资完成后，公司对环动科技的持股比例由 70.18%降至 61.29%。

分析判断:

机器人关节业务再获资金支持市场竞争力进一步提升环动科技本轮增资价格为 70.18元/股，增资完成后环动科技总股本增至 3,263.25万股，对应投前/投后估值分别为 20/22.9亿元。本次引入股东包括国家制造业基金、先进制造业基金、玉环国投等产业资本及淡马锡旗下机构等外资控股机构，如果本轮增资顺利完成，一方面有利于环动科技在新品研发、市场开拓及科研实验等方面再获资金支持，加速机器人关节业务的推进；另一方面，据本次公告， 2021/2022Q1-3环动科技净利率 19.6%/23.1%，高于现有齿轮业务净利率，有利于进一步提振公司整体盈利水平，同时提升市场对机器人关节业务盈利能力的认可。

RV、谐波减速器双布局国产替代加速进行中公司从 2013年开始研发 RV 减速器，在国内供应链相对空白、技术认知较低的情况下，攻克原材料配比设计、齿轮加工、轴承加工及精密装配等多个难题，历时 3-4年打破外资垄断，产品批量供货埃夫特、广州数控等国产头部机器人企业。目前公司成功布局 RV 和谐波两大产品类， RV 产品已覆盖 50公斤到210公斤，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速机也在全面进行市场推广。未来，母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对机器人关节业务赋能，推进机器人精密减速器批量化生产，加速实现国产替代。

新能源驱动齿轮主业增长业绩兑现预期强公司深耕乘用车齿轮行业， 2022年新能源汽车齿轮营业收入相比去年同期增长超过 220%，超行业及重点车企增速；年底纯电+增程减速器齿轮产能已达 400万套/年，据我们测算，在纯电+增程车型中市占率超 60%。未来，公司有望通过持续配套全球领先电动车企、比亚迪、博格华纳、日电产及其他新势力车企继续取得快速增长，同时有望伴随 PSA 等全球混动项目爬坡，加速打开海外市场，提升全球市场份额，业绩兑现预期强。

投资建议新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人减速机加速开拓，我们看好公司中长期成长，维持盈利预测，预计 2022/2023/2024年营业收入 67.62/85.68/111.37亿元，归母净利5.80/8.52/11.95亿元； EPS 0.68/1.00/1.41元，对应 2023年 1月 13日 28.22元/股收盘价的 PE 分别为 41/28/20倍，维持“买入”评级。

风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期。