江波龙：信创国产化加速驱动，存储模组龙头成长可期

江波龙：国产“存储器第一股”，持续丰富产品矩阵江波龙于2022年8月5日以“存储器第一股”上市，目前公司主营业务包含四大类：嵌入式存储、移动存储、固态硬盘和内存条，2021年营收占比分别为49.0%，22.7%，21.6%和6.7%；毛利率分别为24.28%，23.53%，12.37%和0.80%。公司预告2022年预计实现归母净利润0.57~0.85亿元，同比下降92%~94%，扣非净利润0.31~0.47亿元，同比下降95%~97%。

董事长蔡华波：23年深耕存储事业，打造国内第一的存储模组厂商自1999年创立江波龙至今，蔡董事长持续深耕存储事业，带领公司从存储贸易到存储代工，继而到自主开发技术性产品，再到现在成为存储技术性的品牌公司，市场地位领先。据CFM数据，公司2021年eMMC＆UFS市占率为6.5%，位列全球第六，国内第一。据Omdia数据，2021年Lexar存储卡全球市占第二，Lexar闪存盘(U盘)全球市占第三。

获大基金6亿青睐，国家级专精特新“小巨人”，合作下游多家龙头客户公司已形成自主可控的固件开发技术，存储芯片晶圆级测试技术业内领先，不仅吸引大基金斥资6亿元，以140元/股的高价入股，持股比例为6.93%，成为江波龙第二大股东，还成功入选获评2022年国家级专精特新“小巨人”企业。公司目前已进入闻泰科技、中兴通讯、联想、亚马逊、长安汽车等多家下游行业龙头客户供应链体系。

自主可控大势所趋，国内信创需求崛起，信创存储替代空间将超千亿据WSTS预测，2022年全球存储器市场将达1538亿美元，据ICInsights数据，2021年全球存储市场中DRAM和NANDFlash合计占比达97%，目前二者市场集中度高，国产替代空间巨大。据IDC数据及公开资料，我们预测中国信创存储替代市场空间将达1157亿元。公司入榜2021信创独角兽第十，重点发力国内信创市场，成长空间广阔。

国内存储器龙头厂商，国内信创市场需求强驱动，维持“增持”评级公司作为国内存储器龙头厂商，在存储国产替代进程加速和国内信创市场需求强劲的背景下，中长期成长空间广阔，预计公司2022~2024年净利润，分别为0.79/3.83/6.68亿元，对应增速为-92%/386%/75%，对应22/23/24年PE为364/75/43倍，维持“增持”评级。

风险提示：研发不及预期；市场风险；产能受限；疫情风险等。

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