妙可蓝多：疫情压力之下如期开门红

事件概述公司公告1Q22 收入12.9 亿元，同比+35.2%；归母净利润7352 万元，同比+130%。

分析判断:1、妙可蓝多Q1 收入、净利情况位于前期业绩预告区间中枢偏上。

2、分产品，Q1 奶酪收入10.4 亿元，同比+50%。其中，我们判断奶酪棒收入8 亿元上下，仍然保持快于整体奶酪业务板块的同比增长，且Q1 本身是淡季，今年Q1 实现了环比去年Q4 提升。我们判断低温奶酪棒环比去年Q4 状况改善；常温奶酪棒处于铺货过程中，Q1 公司经销商数量进一步净新增327 家至5690 家，3 月以来全国疫情反复、产能供应预计紧张，期待后续疫情受控后节奏进一步加快。我们判断其他奶酪收入预计2.4 亿元左右，保持同比+30%左右稳健较快增长，其中家庭餐桌线在今年明显发力，且受益于疫情宅家消费。

3、Q1 净利率5.7%，同比+2.4pcts，整体盈利能力提升。拆分来看，毛利率同比+0.1pct，我们判断奶酪业务毛利率保持提升、液态奶业务对整体毛利率有所拖累。销售费用率同比-1.2pcts，是净利率提升主要来源，体现规模效应和费用管控。期待后续随着销售规模进一步提升，净利率继续提升。

投资建议Q1 实际业绩位于前期预告中枢偏上位置，在淡季和疫情压力之下Q1 业绩实属不错。我们维持2022-24 年收入预测66/85/105 亿元，归母净利润预测4.3/6.9/9.3 亿元，EPS 预测0.82/1.34/1.8 元。2022/4/18 收盘价34.22 元对应P/E 为分别为42/26/19 倍。维持买入评级。

风险提示①常温新品销售不及预期；②疫情持续时间过长；③市场竞争加剧风险；④食品安全问题。