投资要点：
深耕生活用纸智能装备领域， 从单台设备升级到整条生产线， 由半自动化转变到全自动化综合， 毛利率保持在 50%左右。 公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面， 基本达到了欧美同类产品的技术水平， 实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的 800型多通道全自动手帕纸生产线、 5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白， 技术居于国内领先水平。 公司生活用纸产品定位中高端市场， 盈利能力较强， 综合毛利率保持在 50%左右。
合作龙头客户， 扩产产能稳步落地， 对公司生活用纸装备业务形成支撑。
公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、 恒安集团、 中顺柔洁、 维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。 大客户积极推进设备更新换代及扩产， 据造纸协会数据， 四大龙头企业公布了 325万吨左右的扩产规划， 根据产能规划， 2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现 15%左右的复合增长。
进军锂电隔膜设备领域， 国产替代正当时， 有望打造第二增长极。 动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升， 结合 GGII 预测， 2025年隔膜需求在 330-360亿平方米左右； 隔膜厂纷纷进行扩产， 根据扩产规划，隔膜厂在 2023-2025年的扩产规模累计约 269亿平方米； 根据恩捷股份等披露的扩产项目， 1亿平湿法产线设备投资在 2亿元以上， 干法产线设备投资在 1.5亿元左右， 预计 2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约 500亿元。
目前， 隔膜核心设备被国外厂商垄断， 但是国外设备厂商扩产慢、 交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定， 成为行业扩产瓶颈， 国产替代面临广阔空间。 据招股说明书， 公司切入湿法隔膜生产线， 并落地 8800万元订单；
当前， 国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺， 随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。
盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元， 同比增长-3.1%/87.3%/31.3%， EPS 为 3.32/6.22/8.17元， 对应 2023年 2月 1日收盘价 83.86元， PE 为 25.2/13.5/10.3倍， 首次覆盖给予“买入-A” 评级。
风险提示： 客户集中度较高的风险， 下游需求增长不及预期风险， 技术快速迭代的风险， 产品验证不及预期的风险， 主要原材料价格波动风险， 应收账款回收风险， 核心人才流失的风险， 统计模型参数假设不及预期的风险。
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