公司发布2022 年业绩预告：预计2022 年公司归母净利润160-170 亿元，同比+425%~+458%；扣非净利润为151-163 亿元，同比+1104%~+1199%。
其中， 预计2022Q4 归母净利67-77 亿元， 同比+1011%~+1177%，环比+17%~35%；扣非归母净利润67-79 亿元，同比+1729%~+2055%，环比+26%~+49%。
分析判断: 业绩超预期 单车盈利稳健向上Q4 盈利超预期，汽车业绩加速兑现。公司2022Q4 乘用车批发68.2 万辆，同比+140.1%，环比+27.0%。根据我们测算，假设比亚迪电子利润环比持平，则公司汽车业务Q4 单车净利润达0.92-1.07 万元，环比稳健提升。汽车业务量价齐升，业绩加速兑现。
规模效应及高端化共振，单车盈利弹性彰显。规模方面，整车重资产属性明显，随着销量快速提升，单车折旧及研发费用有望快速下降；高端化方面，高价值量车型持续放量，预计从结构端带动盈利提升。2022Q4 公司汉、唐、海豹合计销量19.3 万辆，占比28.3%，环比+4.0pct。
展望2023 年，新能源补贴退坡有望加速公司份额提升。受新能源补贴到期（单车纯电1.26 万元、插混0.48 万元）以及电池主要原材料涨价影响，2023 年1 月1 日起公司主要车型售价上调2-6 千元。我们判断上调价格一方面反映目前公司在手订单旺盛，另一方面有利于对冲补贴退坡对利润端的影响。我们预计2023 年公司销量有望突破300 万辆，出口及海洋网新车型导入有望成为两大核心增长点。
新能源需求旺盛 产品矩阵强势纯电+混动双轮驱动，新能源需求旺盛。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2022 年公司纯电乘用车累计销量为91.1 万辆，同比+184.0%；插混乘用车累计销量为94.6 万辆，同比+246.7%。其中DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2022 年公司插混分布在二线及以下城市占比为51.5%，同比提升3.3pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。
重点车型表现强势，新车型快速上量。王朝+海洋网产品全面覆盖10-30 万元主流价格区间，中高端稳步向上（汉、唐、海豹、宋）；中低端表现稳健（秦、元、海豚）。新品方面，全新中型SUV 护卫舰07 已于2022 年12 月9 日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载DM-i 的100KM 款型、205KM 款型以及搭载DM-p 的175KM 四驱款型，定价为20.28-28.98 万元，补齐了海洋网旗舰SUV 的空缺，我们判断销量有望快速上行，贡献增量。
技术引领品牌向上 增量空间广阔仰望品牌及“易四方”全新汽车动力架构发布，技术引领品牌及需求快速向上。仰望开拓了公司硬派越野与性能超跑的品类，公司今年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。
海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2022 年累计出口5.6 万辆，同比+307.2%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破30 万辆。
投资建议公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4 亿元， 归母净利润为161.3/264.9/374.0 亿元，对应的EPS 为5.54/9.10/12.85 元，对应2023 年1 月30 日281.99 元/股收盘价，PE 分别为51/31/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。
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