德邦股份点评报告：Q4业绩同比高增，格局改善逻辑持续验证

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德邦股份发布 2022年年度业绩预增公告：2022年，公司预计实现归母净利润 6.43-6.71亿元，同比（追溯重述前）增长 350%-370%，同比（追溯重述后）增长 335.07.82%-354.40%；预计实现扣非归母净利润3.02-3.31亿元，同比（追溯重述前）增长 245.38%-259.13%，同比（追溯重述后）增长 245.38%-259.13%。

投资要点:

Q4业绩同比高增，盈利能力持续修复根据业绩预告倒推，2022Q4，德邦股份预计实现归母净利润2.92-3.21亿元，同比（追溯重述后）增长 143.82%-167.66%；预计实现扣非归母净利润 2.03-2.31亿元，同比（追溯重述后）增长432.41%-507.41%。在四季度疫情影响下，公司业绩依然实现同比高增，格局改善逻辑持续验证，德邦股份盈利能力修复趋势明朗。

网络优化+管理改善，成本费用持续节降2022年来，德邦股份持续推进末端网络变革、自动化升级与精细化弹性资源管控，公司末端收派、中转操作等多个环节人均效率稳步提升，人工成本显著节降，毛利率完成同比提升。与此同时，公司也持续精进管理改善，后台人员管理效率逐步提升，职能成本明显缩减，管理费用率实现同比下滑。

格局改善持续验证，看好与京东物流协同效应发挥直营快运格局改善支撑下，行业单价回升，公司利润率不断修复。

向后展望，伴随着生产回暖、消费修复，快运需求有望实现反转，同时德邦股份与京东集团、京东物流已签署服务协议，公司向京东集团提供综合物流服务，并且从京东物流处取得供应链解决方案支持，导流作用与业务协同均有望发挥。看好公司量价齐升带来的业绩弹性，持续推荐直营快运龙头德邦股份。盈利预测和投资评级 根据业绩预告以及不断优化的公司经营，我们上调盈利预测，预计德邦股份 2022-2024年营业收入分别为325.47亿元、364.30亿元与 404.15亿元，归母净利润分别为 6.68亿元、12.29亿元与 14.65亿元，对应 PE 分别为 33.27、18.09与15.18，维持“买入”评级。

风险提示 需求修复不及预期、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化进度放缓。

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