光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪。过去十年公司把握全球智能手机浪潮，一跃成为世界级光学巨头。面对宏观环境不确定性，公司相应的调整产品结构，将更多的资源聚焦于发展车载业务和VR/AR、机器人视觉等新兴光学应用领域，向多元化发展。公司非手机类业务占比达到由2021年的21.07%上升为22年上半年的24.84%，成为公司业务增长第二极。
手机光学：光学龙头大象转身，把握创新另辟蹊径。手机光学进入存量竞争窘境，结构性微创新是创造新动能。公司积极布局多摄、高P、大像面、超广角自由曲面、潜望式镜头、玻塑混合等新技术，走在技术创新前列，摄像头镜头和模组出货量市占率均为全球第一。镜头方面，公司稳步推进中高端机型供给策略，中长期产品结构优化有望提振ASP和毛利率。模组方面，依靠独有的新型封装工艺，公司行业龙头地位稳固，与韩国客户的合作进一步加强，疫情复苏叠加中高端机型占比对公司收入、利润回暖有较大支撑力。
车载业务：战略聚焦雄心勃勃，黄金十年再出发。1）镜头和模组领域，公司是全球车载镜头市占率全球第一。随着自动驾驶ADAS渗透率不断提升，车载摄像头的需求放量正当时。2020年，公司ADAS镜头全球市占率超过50%，模组出货量仍为全球第一。公司适配地平线、Mobileye及英伟达的8MP环境感知模组已获得10余家客户定点，DMS、OMS等车载模组也已实现量产交付。此外，公司还布局了激光雷达、HUD、智能大灯等其他车载光学业务。2）激光雷达：舜宇斩获超过20个定点项目，其中2个已经量产；3）HUD：公司目前拥有TFT、DLP、MEMS等多项技术储备，21年实现量产HUD-自由曲面镜和全息AR-HUD核心光学引擎；4）智能大灯：多款万级像素投影模块随着车载镜头及模组、激光雷达等业务放量，公司车载光学业务将维持较高增速，成为业绩增长新引擎。
VR/AR：新风暴已至，舜宇有望扶摇直上。公司为Meta热销VR产品OculusQuest2供应商，助益21年公司VR/AR领域业务收入增幅达到125.52%，。2022年OculusQuest2持续热销，为公司VR/AR业务的成长打下良好的基础。公司已完成单色波导片和彩色波导片的研发，VR/AR板块业务有望成为新增长点。
投资建议：我们看好舜宇光学手机光学的龙头地位以及车载、VR/AR光学业务的成长性，预计公司22-24年实现收入331.9/374.7/430.44亿元，实现归母净利润30.23/41.13/52.58亿元，以1月13日市值对应PE分别为30/22/17倍。选取可比公司联创电子、水晶光电、瑞声科技，可比公司对应22-24年PE均值为33/24/16倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：手机市场持续疲软，摄像头升级周期延长；自动驾驶市场发展不如预期；VR/AR市场起量不及预期
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