科达利：动力储能电池风起云涌，结构件老将雄风依旧

国内外先进电池精密结构件供应商公司营收总体快速增长，2022公司的营业收入为 9100.1百万元，近四年 CAGR 达 64%，毛利率稳定在 26%以上。公司客户结构稳定集中，包括宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG 新能源、特斯拉、松下等头部电池厂商。

锂电池结构件行业壁垒突出，客户认证及投资强度是关键经测算，相同产值下精密结构件生产投资强度超过锂电池正负极材料及电解液投资量。截至 2022年，公司用于生产投资额超 84亿元。结构件行业客户对供应商的审核认证一般需 1-3年时间，且替代成本较高，客户与供应商之间通常具有长期稳固的合作关系，客户粘性强。

公司从事锂离子电池精密结构件生产，产品线完备、技术优势明显截至 2022年，公司获得精密结构件相关技术专利超 240个。公司生产的电池钢壳采用车规级预镀镍工艺，提高了产品的安全性，延长钢壳使用寿命。公司海内外精密结构件产值合计 117亿元，预期未来达产产值超 250亿元。

公司与客户签订多项长期合作订单，产销有保障2020年 4月 9日，公司与 Northvolt 签订每年 40GWh 方形锂离子电池壳体供货合同。2022年 12月 1日，公司与 ACC 签订 1亿套方形锂电池壳体和盖板采购协议。2022年 12月 16日，双方再次签订约 2亿套方形锂电池壳体和盖板采购协议。2022年 12月 9日，公司与宁德时代签订战略合作协议，未来可获至少 40%份额。

盈利预测我们认为，电池结构件环节存在技术和资本上的高壁垒，未来竞争格局将会进一步优化，科达利作为行业龙头，将充分享受行业发展带来的红利。动力和储能电池未来仍存在数倍的增长空间，公司的增长潜力和动能充足。预计 2022-2024年公司营业收入为 90.56亿元、139.42亿元、207.98亿元，归母净利润分别为 9.02亿元、15.33亿元、23.10亿元，对应当前市值的 PE 分别为 35X、21X、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示新能源汽车销量不及预期；原材料价格上升的风险；产能释放不及预期。

相关附件