事件：4月17日，公司公告，印度信实工业（Reliance Industries Limited.）拟向迈为全资子公司Maxwell Technology PTE. LTD（新加坡迈为）采购HJT整线8条，合计4.8GW，采购总额超过公司2021年度营收的50%（2021年营收30.95亿元），未达到100%。
核心观点：迈为作为HJT设备国产龙头企业，斩获海外大单，为未来业绩增长提供强有力的保障。从市场角度看，HJT路线海外放量，商业化进程更进一步，助力提升海外本土化光伏制造能力；从客户角度看，迈为加深同海外重要客户合作关系，树立国产HJT设备出海示范标杆，未来公司海外订单规模有望进一步增长。从收入确认角度看，新签订单有望在2023年以后贡献收入，为未来业绩增长提供保障。公司深耕HJT方向，截至目前，HJT核心设备公开招标市占率超过70%，龙头地位显著。2022年，公司已进入HJT订单收入确认期（2021年交付），将迈入新签订单、设备交付、收入确认同步进行的稳定节奏，为业绩增长注入长期动力。
加深同海外大客户合作关系，打造国产HJT设备出海的国际示范标杆，公司海外订单规模有望持续增长：信实工业是印度市值最大的上市公司，根据wind数据，其市值约2259亿美元，主营业务多元，包括石化、天然气、零售、电信、媒体等，2020财年营业收入629.12亿美元，利润66.19亿美元，资金实力雄厚。2021年末，其全资子公司Reliance New Energy Solar（RNES）以7.71亿美元收购REC100%股权，深度布局太阳能光伏制造领域。通过复盘迈为和REC的合作过程，我们认为两家公司合作持续深化： ①2019年，REC建设新加坡一期600MW异质结电池产线，选用迈为丝网印刷设备和梅耶博格的PECVD、PVD； ②2021年，经长期考察、测试，REC新加坡二期400MW选用迈为第三代HJT整线设备，采用210半片技术，设计产能约为11200半片/时，国产整线实现首次出海； ③2022年，此次REC母公司采购4.8GW整线订单，体现了其对迈为高配合度以及整线设备可靠性的认可，有利于树立迈为设备在国际光伏制造领域的标杆地位，随着国际市场加速提升本土化光伏电池片制造能力，迈为海外订单规模有望进一步扩大。
HJT路线海外放量，商业化进程更进一步：根据Solarzoom报道，REC整体规划在2023年达到15GW异质结产能，其中印度10GW、新加坡5GW。2021年末，REC已发出印度4GW+新加坡1.8GW招标邀请，我们预计，此次4.8GW订单属于印度的规划产能，后续新加坡产能招标有望于今年上半年落地，海外光伏制造巨头看好HJT方向并加码布局产能，伴随HJT商业化落地进程加快，公司作为整线设备龙头有望持续受益。
迈为深耕HJT方向，核心设备招标市占率超70%，龙头地位显著：自2021年初至今，迈为PECVD取得的订单包括通威金堂、金刚玻璃、华晟二期、爱康泰兴、REC新加坡、明阳一期以及印度信实，截至目前，已公开的HJT招标规模约12.8GW，公司核心设备PECVD拿到其中约10GW，招标市占率达78%，公司整线整合能力已获市场认可，在HJT商业化初期协助制造端快速投产并积极配合工艺优化，参与建设产业链生态，通过降本增效推动HJT量产加速落地。
定增项目稳步推进，保证未来订单交付能力，保持先发优势：公司目前已完成金刚玻璃订单交付，客户顺利进入流片生产阶段；2021年其他订单包括华晟、明阳、REC、爱康等，预计于2022年6月底前完成交付，公司整体处于满负荷生产状态。未来随着HJT商业化进程加速，为保证交付能力，公司已前瞻性布局突破产能瓶颈，维持自身先发优势。根据公司定增项目募集说明书，28亿定增募投项目规划年产PECVD、PVD及自动化设备各40套，预计达产后实现60亿产值规模。目前一期土地已获施工许可，进入开工建设阶段，有望于今年底、明年初投产。
投资建议：我们预计公司2022年-2024年的收入规模分别为43.2、62.0、89.0亿元，同比增速分别为39.4%、43.7%、43.5%，净利润分别为8.56、12.58、17.92亿元，同比增速分别为33.2%、46.9%、42.4%，对应PE分别为65、44、31倍；维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为385元，相当于2024年的37倍动态市盈率。
风险提示：下游新增装机不及预期；HJT商业化进展不及预期；设备行业竞争加剧。
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