稳健医疗：业绩快速增长，全渠道全品类发力未来可期

2023 年1 月11 日公司发布2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入110.7-117.0 亿元（38.8%-46.7%）；预计实现归母净利润16.2-18.5 亿元（30.7%-49.3%）；预计实现扣非归母净利润15.2-17.5 亿元（47.7%-70.1%）。

经营分析疫情影响下业绩快速增长，业务结构持续完善。2022 年公司医用耗材预计实现收入71-75 亿元，同比增长 81%-91%；健康生活消费品预计实现收入39.7-42 亿元，同比增长（-2.1%）-（+3.6%）。

在医用耗材方面，公司疾控防护产品受到疾控中心、医院和消费者的高度认可，疫情影响之下产品销量大幅提高。此外，公司并购浙江隆泰医疗、稳健平安医疗科、稳健(桂林)乳胶三家公司，对2022年合并报表贡献收入约8 亿元的同时，丰富了公司在高端伤口敷料、注射穿刺类和外科手套类等产品线的布局。

坚定品牌发展战略，盈利能力持续提升。2022 年度，公司上游主要原材料棉花、棉纱、坯布等采购价格上涨，给公司带来一定挑战。公司“Winner 稳健医疗”品牌建设成效显著，营销费用率同比降低，且健康生活消费品业务降本增效举措效果显现，公司净利润逆势实现较大幅度增长。

渠道建设成效显现，推动公司长期持续发展。公司医用耗材和健康生活消费品渠道建设同步发展。在医用耗材方面，公司医院、 连锁药店和电商等全渠道覆盖率持续提升，带动全年非疾控防护产品业务实现较快增长；在健康生活消费品方面，公司渠道建设成果逐步兑现，带动相关费用不断优化。在全渠道持续强化与会员人数的不断提升下，公司产品粘性进一步提高，未来发展确定性增强。

盈利预测、估值与评级随着公司品牌价值的逐步提升以及渠道建设的进一步完善，我们看好公司常规产品持续放量，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润16.5、19.7 和22.6 亿元，同比增长33%、19%和15%，维持“增持”评级。

风险提示疫情防护产品放量不及预期；盈利增长可持续性风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；销售费用率较高风险。

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