中航高科点评报告：一季报业绩增长23%符合预期；全年将保持快速增长

2022Q1 营收同比增长17%，归母净利润同比增长23%1) 2022Q1 业绩：2022 年第一季度公司实现营收11.6 亿，同比增长17%，实现归母净利2.91 亿，同比增长23%，扣非归母净利2.88 亿，同比增长27%。其中航空新材料业务：实现营收11.3 亿，同比增长17%，归母净利3.1 亿，同比增长19%。

2) 盈利能力：2022Q1 公司毛利率为37%，较2021Q1 上升2 个百分点。净利率为25%，较2021Q1 上升1.2 个百分点。

3) 期间费用率：公司2022Q1 期间费用率为6.1%，较2021Q1 下降0.2 个百分点。研发费用率1.1%基本与2021Q1 持平。

2022 年营收目标、关联交易预示稳健增长1) 2022 年经营目标：公司2022 年营收目标为45 亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9 亿，同比增长25%。

2) 关联销售：2022 年公司关联销售预计额为38 亿，相较于2021 年实际额28亿增长了37%。

军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益1) 军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。

2) 民用：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。商飞预测截至2039 年中国客机预增8725 架，复材预浸料需求大。公司将借助C919、CR929、ARJ500 配套分享广阔市场。

3) 公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。

中航高科：预计未来3 年归母净利润复合增速超30%预计2022-2024 年公司归母净利润为7.8/10.4/13.3 亿，同比增长31%/34%/28%，复合增速约31%，EPS 为0.56/0.74/0.96 元，PE 为35/26/20 倍, 公司近3年PE 中枢为61 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。