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东方电缆事件点评:经营性利润增长18%,在手订单91.87亿元

来源:国海证券 作者:李航,邱迪 2022-04-24 00:00:00
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2022 年4 月22 日,公司发布一季报,营业收入实现18.16 亿元,同比增长25.60%;归母净利润2.78 亿元,同比增长0.16%,环比增长22.44%。

投资要点: 主营业务增长明显,海缆收入增加 2022 年第一季度公司实现营业收入18.16 亿元,同比增长25.60%,毛利率27.14%,环比上升8.68 个百分点。营业收入中海缆收入7.41 亿元,同比增长23.45%;陆缆收入7.99 亿元,同比增长23.09%;海洋工程收入2.71 亿元,同比增长38.3%。公司一季报显示,受国内疫情影响,部分客户回款有所延缓,导致应收账款增加,经营性现金流受到影响。

经营性利润同比增长18% 报告期公司归母净利润2.78 亿元,同比微增0.16%,但经营性净利润约3.38 亿元,同比增加18%。一季度公司公允价值变动、信用计提合计同比增加5100 万。其中,西部证券定增致公允价值变动计提900 万损失,应收款同比增加14 亿元致计提减值5100 万,恢复上述影响后,公司一季度经营性净利润约3.38 亿元,符合预期。

预计海缆毛利率恢复至45%左右,充足订单为业绩提供支撑 我们假设陆缆、海工业务的毛利率与2021 年相同,可推算得报告期海缆业务毛利率约为46%。据我们推算估计,2021 年底,公司海缆和海工在手订单23.9 亿元(不含税,下同),第一季度合计交付10.12亿元,仍有13.7 亿元有待交付,预计对第二季度业绩有支撑。同时,截至2022 年3 月底,公司在手订单91.87 亿元,其中海缆54.64 亿元,海工8.39 亿元,陆缆28.84 亿元,且新增订单中预计有16.29亿元将在今年交付,我们认为公司全年海缆交付有望突破40 亿元。

报告期内公司还在不断拓展海外业务,公告开展外汇套期保值业务。

盈利预测和投资评级 我们预计,2022-2024 年公司可实现净利润13.7、18.3、23.9 亿元。公司海缆订单充裕,我们认为2022 年业绩增长有支撑,维持“买入”评级。

风险提示 铜价涨幅过大,导致价格无法向下游传导;海上风电项目招标规模不及预期;海上风电项目招标时间点不及预期;公司关键项目订单获取不及预期;海上风电建设成本降幅不及预期





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