华测导航2022年中报点评：构建华测一张网，拓展下游运营服务

华测导航发布2022年半年度业绩公告，2022H1实现营业收入9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长23.15%。 投资要点： ?

积极应对疫情等不利因素，公司2022H1归母净利润同比增长23.15%。公司2022年上半年实现营业收入9.29亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长23.15%；实现扣非归母净利润0.94亿元，同比增长16.66%。2022Q2实现营业收入5.06亿元，同比增长-0.31%，环比增长19.86%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长13.44%，环比增长2.08%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比-3.96%，环比-13.80%。

? 围绕高精度导航定位算法核心技术，持续拓展四大板块应用及国外市场。公司以高精度定位技术为核心不断投入研发提升核心算法能力，持续拓展建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块，2022H1四大板块分别实现营收4.51亿元、1.23亿元、3.22亿元、0.33亿元，同比增长分别为3.36%、17.89%、14.76%、-0.90%；实现综合毛利率58.90%，同比增长2.31%。与此同时公司积极向海外市场开拓，2022H1实现外销收入1.9亿元，同比增长33.26%。公司已经被指定为哪吒汽车、吉利路特斯、比亚迪汽车、长城汽车等的自动驾驶位置单元业务定点供应商，车载导航业务持续推进。

? 下游拓展运营服务，构建全国CORS运行基准站体系“华测一张网”。公司打造全球卫星导航定位解算平台，向下游拓展运营服务，为全球客户提供位置增强服务和解决方案。2022上半年公司取得了大地测量甲级测绘资质证书，并向行业用户提供CORS账号服务。华测导航自研CORS软件+自建基站+自研RTK的整体性服务，自建“华测一张网”，截至2022年8月1日合计建设4235个高标准基站，建站密度位居全国前列。公司拓展下游业务获取订阅收入，有望持续促进毛利率提升。

? 盈利预测和投资评级公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业，聚焦高精度导航定位核心技术，具备行业领先的净利率，随着公司持续拓展下游应用领域，车载组合导航业务有望为公司开启第

二增长曲线，助力公司业绩增长。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年公司营业收入有望达到25.09/32.75/42.65亿元，同比增长32%/31%/30%，归母净利润有望达到3.91/5.23/6.98亿元，同比增长33%/34%/34%。对应2022-2024年PE分别为52/39/29，维持“买入”评级。 ? 风险提示研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。