奥来德2021年年报点评：蒸发源及发光材料放量，积极布局面板领域新材料新设备

事件：4 月21 日晚，公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营收4.06 亿元，同比增长43.17%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长89.19%。2021 年Q4 公司实现营收2364 万元，同比下滑78.37%，环比下滑82.01%；实现归母净利润-1086 万元，同比下滑129.86%，环比下滑123.40%。

蒸发源设备和有机发光材料放量，公司业绩显著提升。2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务营收分别为2.62 亿元和1.44 亿元，同比分别增长39.0%和52.8%。销量方面，2021 年公司蒸发源设备和有机发光材料销量分别提升37.8%和45.1%。在原材料成本大幅波动的情况下，2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务毛利率基本维持稳定。此外，公司于4 月1 日披露2022 年Q1 业绩预告，公司2022Q1 预计实现归母净利润7900~8900 万元，同比增长51.61%~70.80%。其中2022Q1 公司蒸发源设备销售收入预计同比增长76%，有机发光材料销售收入预计同比增长10%。

新增布局封装材料和柔性PI，积蓄成长潜力。公司目前在建有年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目，截至2021 年年底该项目工程进度已达91%。在蒸发源设备方面，公司进行了G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，同时在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度。2021 年研发投入8629 万元， 同比增长66.4%。除上述原有业务的拓展外，公司还布局有封装材料和柔性PI 业务。截至2021 年年底，公司封装材料已通过和辉光电的产线测试并成为其国内首家合格供应商，同时公司封装材料也正在京东方、维信诺、天马等面板厂商处进行产线测试，公司柔性PI 项目则正在积极推进面板厂商的测评。

发布股权激励计划，绑定核心成员利益。公司拟向86 名激励对象授予限制性股票106.64 万股，授予价格为24.01 元/股。授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等，有利于绑定公司核心成员利益，提升公司凝聚力。本次激励计划以2022-2024 年的营收及净利润作为考核目标（营收或净利润目标满足其一即可），对应的2022-2024 年的营收目标分别为5.28/6.86/8.92 亿元，对应的2022-2024 年净利润目标分别为1.77/2.30/2.99 亿元。

盈利预测、估值与评级：2021 年公司业绩低于预期，考虑到后续公司产品确认收入的节奏，我们下调公司22-23 年的盈利预测，新增24 年的盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为1.97（下调25.1%）/2.59（下调29.6%）/3.30 亿元。我们仍持续看好公司在蒸发源设备和OLED 发光材料领域的国内领先地位，并持续关注公司在新产能新产品方面的进展，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品订单确认收入延后，产能建设不及预期，产品验证风险。