事件概述兴业银行披露 2022年一季报：22Q1实现营收 594.03亿元(+6.72%，YoY)，营业利润 323.35亿元(+15.91%，YoY)，归母净利润 275.78亿元(+15.62%，YoY)；一季度末总资产 8.82万亿元(+10.37%，YoY；+2.55%，QoQ)，存款 4.41万亿元(+8.23%，YoY；+2.29%，QoQ)，贷款 4.63万亿元(+10.87%，YoY；+4.54%，QoQ)；不良贷款率1.10%(-0bp，QoQ)，拨备覆盖率 268.89%(+0.16pct，QoQ)，拨贷比 2.95%(-0.01pct，QoQ)；资本充足率14.64%(+0.25pct，QoQ)；年化 ROE18.04%(+0.44pct，YoY)。
分析判断:
手续费中收表现强劲，减值少提反哺利润实现双位数增幅兴业银行一季度实现营收同比+6.7%，较 2021全年增速略降 2.2pct，其中：1）高基数下 Q1利息净收入同比+2.4%，较上年全年增速还有 0.9pct 的小幅提升，信贷投放实现以量补价。2）营收端支撑仍来自非息收入，同比+15.1%，较 2021年 26.7%的增速高位回落，主要是交易类非佣金收入基数回升、增速趋缓，对营收贡献度有所减弱；而手续费净收入同比+18.8%，较上年提升 5.6pct，在行业性的一季度中收承压的背景下，增速逆势上行，预计受益于商投联动战略下的多元中收结构对业绩有所增益。
营收增速稍缓，叠加一季度因科技及客户相关建设费用投入增加，致 PPOP 增速降至-0.12%，主要通过减值损失同比少计提 28.1%，反哺归母净利同比+15.6%，仍保持双位数的较快增长，延续 18%的行业领先的 ROE 水平。
Q1发力对公息差略承压，存款增长提速支撑后续息差空间一季度延续稳健的扩表节奏，总资产同比+10.4%，较上年 9.0%的增速边际提升，其中贷款增速和总资产基本相当，Q1同比+10.9%，环比+4.5%，带动资产端贷款占比高于上年同期；同时公司一季度增配了同业资产，同环比分别+43.0%/+9.86%。目前一季度贷款净增量 2012亿元，考虑到公司业绩发布会上表示全年计划新增贷款5600亿元，投放进度 36%，低于上年同期 45%的占比，预计后续投放力度还将加大。
贷款投向上，对公和零售贷款分别较年初+8.3%/+1.2%，票据规模经过上年大幅扩增后较年初压降 1.6%（同比仍有 56%的增幅）；因此整体投放向对公贷款倾斜，贡献了一季度贷款增量的 91.4%，占比较上年同期提升4.4pct，也反映了在居民融资需求疲弱的行业趋势下，兴业对公项目投放表现突出。
负债端存款增长提速，同环比分别+8.2%/+2.23%，增速明显快于上年同期，一季度末负债端存款净额占比55%，与年初基本持平，但结构上活期存款规模微降，主要由定期存款贡献增量。同时主动负债形成补充，发债规模同环比分别+11.3%/+9.2%。
我们根据期初期末余额均值测算的 22Q1净息差同环比分别-14BP/-12BP，负债端付息率回落的情况下，主要是资产端收益率下行拖累，信贷供需结构偏弱下资产端定价有压力。后续预计伴随零售投放的修复，以及存款定价机制改革带动的存款成本率改善，息差收敛的幅度将收窄。
资产质量稳定，关注类占比环比回落一季度资产质量保持稳定，不良率 1.1%，环比持平上年末；关注类贷款占比 1.5%，继连续三个季度走高后拐点向下，较年初微降 2BP。期末拨备覆盖率 268.89%，较年初提高 0.16pct。
投资建议兴业银行一季度业绩增速边际趋缓，主因其他非息基数效应消退下的增速回落，以及息差有拖累，而规模和中收是营收端两大正贡献因子，手续费收入增速的逆势提升反映了对于表内外两张表的运营有所成效。而得益于优异稳定的资产质量，减值少提反哺利润释放。展望后续，息差有望伴随信贷供需结构向好有所改善，财富业务布局下，中收仍有较大提升空间，年内业绩有较高确定性。
鉴于一季报业绩表现，我们维持公司 22-24年营收 2374/2618/2919亿元的预测，归母净利润 951/1088/1226亿元的预测，对应增速为 15.0%/14.5%/12.7%；维持 22-24年 EPS 4.44/5.10/5.77元的预测，对应 2022年 4月28日 21.05元/股收盘价，PB 分别为 0.66/0.59/0.53倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。
首页
微信公众号
证券之星APP
