深耕连接器行业 40余载,新能源车连接器打开成长空间公司创始于 1973年,主营电连接器、连接器组件及精密智能产品,从轨交向新能源领域拓展。2012-2021年,公司营收复合增速达 25%,归母净利润复合增速达 10%。公司新能源领域连接器占比持续提升,2021年轨道交通与工业、车载与能源信息、军工及其他产品营收占比分别为 59%、36%、5%。
连接器行业:2015-2021年中国市场空间 CAGR=9%,国产替代正当时受益于新能源车、通信行业发展,中国连接器行业迅速发展,已成为全球最大连接器市场。2021年,中国连接器市场规模达 250亿美元,同比增长 23.8%;
2015-2021年我国连接器市场空间 CAGR 达 9%。目前连接器行业仍以海外巨头占据主导地位,国产崛起正当时。当前国际局势下,供应链安全成为重中之重,国产厂商凭借定制化能力、多品种/小批量快速交付能力等,市占率逐步提升。
轨交连接器龙头:走出疫情影响迎底部反转、拐点向上,明后年将较快增长随疫情管控优化,轨交建设进度、开行率均迎复苏,轨交连接器需求将迎底部反转。公司深耕轨交板块多年,多个产品经 CRCC 认证,配套供应于中车集团、国铁集团以及城市地铁运营公司,客户合作关系稳定。公司积极向减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等轨交非连接器产品拓展,打开轨交业务天花板。预计 2021-2024年轨道交通与工业产品营收 CAGR 达 20%。
向新能源车领域拓展:新能源车连接器需求高景气,公司市占率有望大幅提升碳中和背景下,低碳出行是大势所趋,根据乘联会和 IDC 数据,2020-2025年我国新能源乘用车销量复合增速有望达 59%,拉动新能源车连接器、充电枪需求。
公司可为客户提供高压、大电流互联系统整体解决方案,已进入比亚迪、吉利、上汽、本田、北汽、东风、一汽、长安、长城、广汽等头部车企供应链体系。预计 2021-2024年车载与能源信息产品营收 CAGR 达 57%。
公司发布股权激励计划,彰显新能源车业务发展信心2022年 9月 30日,公司向子公司四川永贵(主要负责新能源连接器、通信连接器业务)发布股权激励计划。以首次授予的限制性股票考核目标计算,未来三年四川永贵营收目标分别为 8/12/17亿元,彰显新能源车领域业绩发展信心。
盈利预测与估值轨交连接器龙头,新能源车连接器打开成长空间。预计公司 2022-2024年实现归母净利润 1.6、2.2、3.0亿元,同比增长 31%、36%、38%,三年 CAGR=35%,对应 PE 为 31、23、16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示新能源车需求不及预期风险;客户拓展不及预期风险;行业竞争加剧风险