运达股份点评报告：三季报业绩符合预期，海上风电实现突破

事件：10月 24日晚间，公司发布 2022年三季报。

三季报业绩符合预期，2022Q3营收同比增长 19.4%；净利润同比增长 29.6%2022年前三季度实现营收 106.2亿元，同比增长 19.4%；归母净利润 4.6亿元，同比增长 29.6%，利润端增速高于收入端增速。2022Q3单季度实现营收 38.5亿元，同比增长 1.3%，环比增长 14.4%；归母净利润 1.6亿元，同比增长 8.5%，环比下滑 10.2%。产业链部分环节供给偏紧，三季度国内风电装机不及预期背景下，公司仍保持稳健发展，符合市场预期。

2022Q3公司盈利能力提升，Q3单季度期间费用率环比下降盈利能力来看，2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别 18.2%、4.3%，同比提升 3.69、1.39pct。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别 16.8%、4.3%，同比提升 9.98、0.84pct，环比下滑 2.85、1.16pct。风机招标价格持续下降背景下，公司盈利能力维持相对稳定。费用端来看，2022Q3单季度期间费用率11.3%，环比下降 3.23pct，主要得益于销售费用率和研发费用率下降，精益化管理效果显著。

公司在手订单旺盛，2022Q3新增订单环比提升 24.7%，大型化趋势显著在手订单来看，2022Q3公司新增订单 2.62GW，环比提升 24.7%，公司下半年拿单步伐加快；累计在手订单 15.02GW，在手订单充足，为后续业绩增长夯实基础。

其中，2-3MW（不含）风机 0.45GW，占比 3%；3-4MW（不含）风机 2.73GW，占比18%；4-5MW 风机 2.64GW，占比 18%；5-6MW（不含）风机 4.88GW，占比 32%；6MW及以上风机 4.33GW，占比 29%。公司在手订单以 5MW 及以上机型为主，风机大型化趋势显著。

海上风电业务实现零突破，“一主两翼”战略持续推进，盈利能力有望持续提升2022年 8月 30日，公司成功中标国电电力象山海上风电象山 1#海上风电场（二期）工厂风力发电机组采购项目。该项目装机容量为 50万 kw，单机容量 8MW-9MW。此次中标标志着公司在海上风电市场实现零突破，公司未来在浙江、辽宁及山东等地区有望凭借体制优势获取高利润海风订单。此外，2022年 7-10月公司陆续发布公告，分别以 8.98、3.81、3.07亿元投资酒泉马鬃山 150MW 风电项目、伊吾县淖毛湖 70MW 风光同厂项目、武威天祝 50MW 风电项目。大力投资多个项目体现“一主两翼”战略，旨为公司带来长期发电收益，持续提升盈利能力。

盈利预测与估值预计 2022-2024年净利润分别为 6.6、7.6、8.7亿元，同比增长 35%、16%、14%，对应 PE 为 16、

14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）风电装机不及预期；2）上游零部件价格上涨。