推荐逻辑:1)]深度绑定施耐德:施耐德全球向公司采购的冲压类加钣金类销售额占比 5.4%,在同类客户中排第 2名,未来施耐德规划将其 80%的业务整合至核心供应商处,预计公司在施耐德的冲压类加钣金类的份额有望提升至7.7%-9.7%;2)受益于丰田电动化转型:公司对丰田的销售额占汽车业务超65%,丰田国内三大新能源汽车项目已陆续投产,合计产能达 60万辆/年,公司已取得丰田 032D、030D 等多个新车型订单,将充分受益于丰田的电动化转型;
3)布局储能静待花开:公司拟投 15亿建设 2GWh储能项目,全部达产后收入有望达 30亿元。
电气业务深度绑定施耐德。施耐德是公司电气业务第一大客户,2021年占公司电气业务收入 87.4%,占总收入 41.7%,公司深度绑定施耐德,2016年进入施耐德全球核心供应商序列后收入快速增长,未来几年施耐德规划将其 80%的物料(合计约 20亿元规模)集中至全球战略供应商进行采购,公司将进一步受益。
汽车业务深度绑定丰田。丰田是汽车业务第一大终端客户,占公司汽车业务收入超 65%,占公司总收入超 20%,公司与丰田不断加大在新能源汽车方面的合作,取得了丰田 030D和 031D新能源车型共计 36个新品种类订单、丰田 27PL以及丰田与比亚迪合作的 290D新能源车型共计 8个新品种类订单,未来将充分受益于丰田积极的电动化转型。
积极布局储能,打造新增长点。用户侧电化学储能空间广阔,2025年预计我国新增电化学储能 3.4GW,21-25年复合增速 66%。公司积极布局用户侧电化学储能,为家庭和工商业储能客户提供集锂电池 PACK、电池管理系统 BMS、储能变流器 PCS、能量管理系统 EMS 及柜体制造为一体的储能产品系统解决方案,生产方面,以浙江津荣为主要基地打造 2GWh 电池储能产品(除电芯外)全产业链产品生产基地;公司储能产品销售与现有部分电气客户具有协同效应,并且公司也将自主加大市场拓展力度。我们预计公司储能项目投产后,有望成为公司重要增长点。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.70元、1.12元、2.11元,未来三年归母净利润将保持 56.5%的复合增长率,给予公司 2023年 25倍估值,对应目标价 28.00元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动;大客户施耐德或丰田项目拓展不及预期;
储能业务拓展进度不及预期;汇率波动风险。