宁德时代：海外供货加速，龙头地位稳固

事件：2022 年12月 8日，宁德时代发布公告，公司将在 2024-2030年向本田预计供应 123GWh 动力电池，北京众锐将从公司采购锂离子电池模组产品，并将采购产品销售给本田中国关联公司。

点评：

海内外持续扩张产能，龙头地位持续稳固。公司三季度电池系统销量在90GWh 左右，动力电池占比 80%，2022年 1-8月全球市占率为 36%。

国内市场，公司在济宁和洛阳建设新的生产基地；欧洲市场，公司在匈牙利新增 100GWh 的产能规划，在美国通过合资建厂实现产能扩张，海外产能有望进一步突破。我们认为欧洲、美国等海外市场新能源渗透率仍有较大提升空间，宁德时代作为动力电池龙头企业有望持续受益。

储能业务逐渐成为公司业绩增长第二极。2022年 H1公司储能电池收入 127亿元，同比增速 171%（动力电池同比增速 160%），储能营收占比 14%，储能营收增速大于动力电池增速。2022年上半年公司储能电池毛利率为 6%，毛利率较低，第三季度恢复至两位数水平。展望 2023年，储能市场有望快速增长，公司储能产品出货有望大幅度增加。同时预计新落地储能项目推动毛利率水平逐步改善，后续有望继续维持较强竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024年实现营收 3361、4744、5592亿元，归母净利润分别为 289、450、580亿元，同比增长82%、56%、29%。截止 12月 09日市值对应 22、23年 PE 估值分别是 36、23倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

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