泰格医药2022年三季报点评：疫情扰动影响降低，竞争优势稳固

事件：公司发布22 年三季报，22Q1-3 实现收入54.06 亿（+59.2%YOY），归母净利润16.05 亿（-9.9%YOY），扣非归母净利润11.92 亿（+37.2%YOY）， 业绩符合预期。

疫情影响消退，回款情况良好。公司Q3 实现收入18.12 亿元（+35.4% YOY）， 实现归母净利润4.13 亿元（-21.6% YOY），实现扣非归母净利润4.21 亿元（+29.0% YOY），归母净利润同比下滑主要是公允价值变动净收益由去年同期的11 亿元下滑至今年的4 亿元。尽管三季度全国散发式疫情仍然对公司营收略有影响，但是经营性现金流较二季度明显改善，从0.56 亿元上升至4.66 亿元。公司基本面良好，主营业务维持较高水平增长，占据国内临床CRO 龙头地位且优势明显。

海外拓展稳步推进，龙头地位稳固。尽管短期国内生物医药投融资数据下滑，但FIC 药物出海需求依旧坚挺，且相关研发投入受国家政策支持。泰格医药借助新冠疫情机遇广泛布局海外，在欧州、美洲、澳洲及东南亚均有能力开展临床试验。作为中国少有的具备全球多中心临床试验能力稀缺标的，泰格医药支持国内创新药物出海，涉及CGT、ADC、双抗等多种类型药物，公司营收有望随着创新药项目从临床早期进入临床晚期快速上升。

盈利预测、估值与评级：公司是国内临床CRO 龙头，考虑疫情扰动导致的毛利率降低和公允价值变动净收益较去年同期大幅度减少，我们下调公司22-24 年EPS 为3.39/4.32/5.20 元（较前次预测分别下调6.86%/2.04%/ 0.38%），对应22-24 年PE 为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响导致临床业务受阻；全球新药研发投入不及预期；投资收益波动。