四季度电新板块逐渐从超配状态逐步回归于标配状态，我们认为当前时点应倾向于防御，增加电网类、新能源运营商类配置，光伏、风电、锂电、户储仍需等待观望， 而中美大储景气度较高，建议在当前估值不高的位置进行适当配置。
建议关注四方股份、派瑞股份、国电南瑞、许继电气、三峡能源、金开新能、国网信通。
储能： 储能是电新板块中景气度最高的赛道。板块跟踪上，重点关注需求的景气度，包括国内储能的招标和中标、美国储能的装机、欧洲户储的实际需求；投资维度上，重点关注美国储能的盈利兑现以及高压级联、压缩空气等新技术两条主线。
1、大储方面：国内和海外需求端均高度景气，与之对应的，板块整体估值也处于较高的水平。未来一段时间板块潜在的催化剂是：国内11 月储能招、中标数据统计； 美国光储需求的进一步释放（“涉疆法案”松动）。
2、户储方面：市场关注的核心问题在于欧洲的需求。在订单上：我们预计11 月订单环比仍然增长，12 月由于圣诞节因素订单环比上可能有所下降，23 年1 月份有望环比较大幅度增长。
3、在前置指标上：本周欧洲电力现货市场价格有所回升，以德国为例，本周均价达到17 欧分/度，较上周提升4 欧分/度。在投资节奏上，12 月底会是比较合适的时间点。
电网： 在多重因素叠加的影响下，电网景气度提升。截至本周，第一批大型风电光伏基地已全部开工，同时第二批基地项目也已部分开工建设，特高压或成新能源外送的限制性因素，因此加速建设的预期提高，主网配套建设加强。
1、何为新型电力系统？“新”在能源供给方式的改变，“新”在能量转换与传播的转变，“新”在系统感知与控制的蜕变。能源安全、经济、绿色不可能三角的平衡， 破局在于新能源供给消纳体系的构建。
2、新能源大基地有序推进，火电仍为保障性电源，电力供应的“压舱石”作用在“十四五”期间将继续发挥，结构性缺电问题突显火电与新能源优化配置的重要性，“新能源+火电+储能+特高压”是风光大基地的重要建设方向，火电需求确定，建议关注：东方电气、华能国际、华电国际、申能股份、国电电力。
3、“三北”与西南地区能源基地、东中部负荷中心之间的供需空间不平衡，远距离、大容量输电仍然是新型能源体系构建的骨干支撑，我们在此前的分析中预测，为实现电力空间平衡，“十四五”期间仍需建设12 个特高压直流、16 个特高压交流，累积投资4500 亿元，2022 年核准特高压交流2 条，2023、2024 年将是关键之年，建议关注：派瑞股份、国电南瑞、许继电气、思源电气、中国西电、平高电气。
4、受新能源波动性、随机性影响，为保障系统安全稳定运行，灵活性调节能力要求提高，火电厂灵活性改造、抽水蓄能、储能、虚拟电厂需求增加，建议关注： 龙源技术、青达环保、南网科技、金盘科技、恒实科技、国能日新；
5、交直流混联是新型电力系统的内在体现，电力电子技术为灵活性提供新的解决方案，建议关注：国电南瑞、许继电气、四方股份、中国西电。
6、新型电力系统的采集控制对象范围更广、规模更大，而且逐步向配用电侧延伸和下沉，提升电网可观、可测、可调、可控的能力，构建形成数字智能电网， 建议关注电网二次设备、配电自动化与信息化相关公司：国电南瑞、许继电气、四方股份、宏力达、安科瑞、国网信通。
锂电：1、本周GGII 年会召开，各家对于产业链供需关系提出看法，其中亿纬锂能预计最晚后年全产业链都将出现产能过剩。但我们认为，由于安评、环评等问题，预期过剩的环节比如电解液、磷酸铁等，其实际落地产能难以按照规划进行释放。另一方面，隔膜、结构件等环节格局较好，龙头把握着定价权，提高准入壁垒。此外，本周两部门发文要求强化锂电供应链协同，限制产能盲目扩张。我们认为在2016 年-2020 年上一轮周期经验的基础上，国家与产业链将能够更好地保障供需的合理性。各环节龙头企业掌握定价权，壁垒较高，将更具有投资价值。
建议关注：（1）电池环节客户结构较好，技术创新较强，同时布局储能赛道的企业：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源。（2）各环节龙头：容百科技，当升科技，振华新材，德方纳米，璞泰来，贝特瑞，恩捷股份，科达利，天赐材料。
2、钠离子电池：目前钠电技术迭代速度较快，新老材料厂商均在送样测试，产业链反馈积极。同时龙头电池厂相继入局，加速形成行业共识与提升产业链成熟度。
在高锂价背景下，钠电池在两轮车与小储能领域具备快速放量的弹性，而在A00/A0 级动力领域更具有急迫性与技术壁垒；我们认为23 年将先看到钠电在前者上量，23 年下半年将看到在动力领域上装车。
23 年将是钠电材料产业链beta 共振元年，可参照20-21 年由需求持续超预期带动的锂电材料行情。建议关注0-1 放量弹性与预期差兼备的技术路线与钠电材料产业链标的：振华新材、美联新材、元力股份、贝特瑞、鹏辉能源、鼎胜新材、新宙邦等。
3、PET 铜箔：复合集流体布局企业增多，各家技术路线差异化程度高，虽然行业对于技术大趋势未有定论，但却说明各方对复合集流体发展前景的看好。我们认为复合集流体是23 年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1 细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及0-1 弹性较大的增量环节与厂商。建议关注：东威科技、宝明科技、骄成超声、三孚新科、阿石创。
光伏：近期除电池片价格因供需紧缺维持高位外，硅料、硅片、组件价格均有一定程度的松动，市场较为关注2022 年12 月组件企业排产情况、明年Q1 的实际需求、以及硅料产能进一步释放后对产业链各环节价格的冲击。当前时点我们相对看好供需形势阶段性维持景气的电池片环节、以及通过签订长单有望获得23 年产业链价格下行而带来的溢价的一体化组件企业。
TOPcon 方面，晶科能源创造182N 型TOPCon 电池组件最高转换效率23.86%， 先导智能发布TOPCon2.0 高效光伏电池智能工厂解决方案，转换效率突破26%，捷佳伟创为聆达股份定制的5GW TOPCon PEpoly 高效光伏电池整线装备工程进入生产阶段，在中国境内首次落地车间级TOPCon 整线装备。TOPCon 路线逐步走向成熟，激光SE 助力电池效率站上26%平台。建议关注：捷佳伟创、帝尔激光、海目星。
HJT 方面，隆基发布HJT 电池效率记录26.81%，创造全球光伏电池效率最高纪录。华晟新能源与赛伍技术签订10GW UV 转光膜供货协议，宝馨科技签约5GW 异质结电池+18GW 异质结组件。当前时点异质结降本路径主要在“三减一增”，即银包铜、0BB 减少银耗，大尺寸、薄片化减少硅料用量，UV 转光膜提效。展望2022 年底至2023 年初，各项降本路径均有望取得阶段性进展。我们认为，在各项降本路径协同作用下，异质结有望迎来平价拐点。建议关注：迈为股份、赛伍技术、帝科股份、苏州固锝、宝馨科技。
风电：从招标维度来看，全年海风招标量达22.1GW（含10.5GW 竞配），四季度以来超2GW，其中漳浦六鳌二期（300MW）和申能海南CZ2（600MW）项目于本周开启风机及塔筒招标，海风招标稳步推进中。目前市场关注点在于海上风电项目整体推进情况是否符合预期，我们认为短期内仍需观望近海审批与海风建设相关政策出台情况。另一方面，海风项目选址向深远海发展是重要趋势，深远海海风资源丰富，中长期赛道仍具有高景气性。
钢价仍是风电板块的核心跟踪指标：短期来看，本周铁矿石、中厚板、螺纹钢等主要原材料价格有所反弹；中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有一定的下行空间，看好后续在成本方面对于风电产业链各环节的盈利改善作用，我们将持续观测追踪。
投资层面建议关注三条主线：（1）海上风电产业链：整机环节关注三一重能（23 年海风产品放量）、明阳智能；塔筒和管桩环节关注海力风电、大金重工、天顺风能；海缆环节关注东方电缆、中天科技、宝胜股份、太阳电缆。（2）风电轴承环节：国产替代进步空间广阔，关注新强联、恒润股份。（3）其他受益于行业景气以及钢价下行标的：关注金雷股份、日月股份。
风险提示：新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。
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