全球石英坩埚领军企业，多业务协同发展。公司业务主要涉及石英坩埚、硅材料的回收和清洗等，多业务协同发展，是为数不多的具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，石英坩埚产能位于全球前列。2022年前三季度，行业景气度维持高位，公司实现营收 9.39亿元，同比增长 46.82%；归母净利润 1.55亿元，同比增长34.39%；扣非归母净利润 1.53亿元，同比增长 38.42%。
石英坩埚行业景气度高，下游需求驱动公司业绩。1）光伏级石英坩埚量价齐升，目前为光伏产业链中最为紧缺的环节之一。我们预计 22-25年全球市场容量为45.67，72.69，89.82，103.62亿元，同比增长 103.62%/59.18%/23.57%/15.36%。
此外，2022年下半年新建硅料产能大量投放，将直接拉动石英坩埚需求。2）我国半导体石英坩埚行业未来有望进口替代。2021年全球半导体用石英坩埚全球需求金额约 2.23亿美元，预计 2022年半导体石英坩埚需求将同比增长约 5%-6%。3）TCL 中环合作增加业绩确定性。根据 TCL 中环的 2021年年报，TCL 中环 2021年硅片达产产能为 88GW。未来 65GW 宁夏项目预计 2023年达产。
资源、技术、客户及规模优势铸就公司护城河。1）资源优势：公司与美国西比科公司和连云港太平洋半导体材料有限公司签订了五年期战略合作协议，保证了高纯度石英砂供应的长期稳定。2）技术优势：公司已完成 40英寸太阳能级石英坩埚及 32英寸半导体级石英坩埚的研发工作，此外 36英寸太阳能级石英坩埚和 28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。3）客户优势：公司主要客户为 TCL 中环，双方签订战略合作协议，此外公司积极开拓新客户。4）规模优势：公司产能及未来规划位于行业前列，公司截至 2021年年末拥有产能 9.22万只石英坩埚，新增 5.96万只石英坩埚预计 2023年下半年全面投产。
盈利预测和投资建议：我们预计公司 2022-2024年营业收入为 13.24、18.59、23.53亿元，分别同比增长 56.1%、40.4%、26.6%；归母净利润分别为 2.35、3.59、4.80亿元，同比增长分别为 76.2%、52.6%、33.8%。目前来看，我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.71/2.61/3.49元/股，对应 11月 23日股价，估值分别为 56/37/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：公司订单不及预期；投产进度不及预期；产品价格大幅下降
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